본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

특수관계자간 거래와 지배주주의 터널링

Related Party Transactions and Controlling Shareholders’ Tunneling

김동욱|김병곤|이상규
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2018.03|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제17권 제1호|pp. 57-77|DOI 10.35527/kfedoi.2018.17.1.003

1

조회

0

다운로드

9

인용

0

참고문헌

키워드

지배주주지배구조Tunneling대리인문제Governance StructureControlling ShareholderRelated Party Transactions터널링Agency Problem특수관계자간 거래
주제분류경영학

초록

본 연구는 한국기업의 특수관계자간 거래를 이해상충의 가설에 근거하여 지배주주의 터널링 가능성을 검증하였다. 이를 위해 특수관계자간 거래유형을 장기공급계약, 자산 및 영업 양수도, 대여금, 지분출자, 신용공여 등 다섯 가지로 설정하고 분석하였다. 그리고 지배주주지분율 및 소유지배괴리도, 특수관계자간 거래, 기업가치의 관계를 분석함으로써 지배주주의 터널링 여부를 판단하였다. 지배주주지분율 및 소유지배괴리도, 특수관계자간 거래, 기업가치의 관계를 분석하기 위해서는 특수관계자간 거래방정식과 기업가치방정식으로 구성된 연립방정식을 설정하고 패널자료를 이용한 2단계 최소자승법을 사용하였다. 표본기간은 2004년부터 2015년까지이다. 표본기업으로는 한국거래소 유가증권시장에 상장된 기업 중에서 관계사가 있는 총 6,831개 연도-기업자료를 사용하였다. 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 지배주주의 지분율이 낮으면 장기공급계약 형태의 특수관계자간 거래가 증가하고, 이러한 장기공급계약은 기업가치를 감소시키는 것으로 나타났다. 즉 지배주주가 장기공급계약이라는 형태의 특수관계자간 거래를 통해 터널링을 한다는 것을 알 수 있었다. 둘째, 자산 및 영업양수도, 대여금, 신용공여 등의 특수관계자간 거래 형태를 분석한 결과에서는 이들 수단을 활용하여 지배주주가 터널링을 한다는 증거는 발견되지 않았다. 다만 특수관계자에 대한 대여금이나 신용공여가 증가하면 기업가치가 감소한다는 것을 확인하였다. 셋째, 지배주주의 지분율이 높을수록, 소유지배괴리도가 작을수록 출자금 형태의 특수관계자간 거래는 증가하고, 이는 기업가치를 증가시키는 것으로 분석되었다. 출자금 형태의 특수관계자간 거래는 지배주주의 터널링 목적 보다는 기업의 효율성을 증진시키기 위해 이루어지는 것으로 이해되었다.

Abstract

This study analyzed the relation of related party transactions and controlling shareholders' tunneling. Tunneling refers to a transfer of resources and wealth from a lower ownership firm to a higher ownership firm by the controlling shareholders. We considered the related party transactions such as long term supply contract, assets and business transfer, Inter-corporate loans, equity investment, and credit offering to affiliate. Our sample comprises yearly data during 2004-2015 on total 6,831 Korean firms. We analyzed the relations by the 2SLS method with panel data. We found as following results. First, it is confirmed that tunneling is occurred by the related party long term supply contract in korean firms. Secondly, there is no evidence that tunneling is occurred by the asset and business transfer, inter-corporate loan, and credit offering for related parties. Thirdly, it is understood that the equity investment for related parties is occurred for enhancing the firm’s efficiency and is increasing the firm value.

참고문헌 (26)

  1. 김동욱, "한국 가족기업 지배주주의 소유·지배권과 기업가치: 터널링과 프로핑 영향분석", 金融工學硏究, 13(4), pp.143~173 (2014), 한국금융공학회[DOI]
  2. 김동욱, "지배주주의 지분율 변동과 재무적 터널링", 金融工學硏究, 15(4), pp.83~103 (2016), 한국금융공학회[DOI]
  3. 김호중, "특수관계자 채권·채무의 기업가치 관련성에 관한 연구", 대한경영학회지, 28(3), pp.923~938 (2015), 대한경영학회
  4. Bae, K., "Tunneling or Value Added? Evidence from Mergers by Korean Business Groups", Journal of Finance, 57(6), pp.2695~2740 (2002)
  5. Baek, J. S., "Business Groups and Tunneling:Evidence from Private Securities Offerings by Korean Cheobols", Journal of Finance, 61(5), pp.2415~2449 (2006)
  6. Berkman, H., "Expropriate through Loan Guarantees to Related Parties: Evidence from China", Journal of Banking and Finance, 33(1), pp.141~156 (2009)
  7. Bertrand, M., "Ferreting Out Tunneling: An Application to Indian Business Groups", Quarterly Journal of Economics, 117, pp.121~148 (2002)
  8. Bona-Sanchez, C., "Related-Party Transactions, Dominant Owners and Firm Value", Business Research Quarterly, 20, pp.4~17 (2017)
  9. Burkart, M., "Family Firms", Journal of Finance, 58(2), pp.167~201 (2003)
  10. Chen, Y., "The Impact of Related Party Transactions on the Operational Performance of Listed Companies in China", Journal of Economic Policy Reform, 12(4), pp.285~297 (2009)
  11. Cheung, Y. L., "Tunneling, Propping, and Expropriation: Evidence from Connected Party Transactions in Hong Kong", Journal of Financial Economics, 82(2), pp.343~386 (2006)
  12. Ge, W., "Value Relevance of Disclosed Related Party Transactions", Advances in Accounting, 26, pp.134~141 (2010)
  13. The Determinants of Related Party Transactions and Their Impact on Firm Value, "Gordon, E.", Rutgers University, ~ (2004)
  14. Gorden, E., "Related Party Transaction and Corporate Governance", Corporate Governance, 9, pp.1~27 (2004)
  15. IASB, "IAS 24-Related Party Disclosure", ~ (2009)
  16. Jian, M., "Propping through Related Party Transactions", Review of Accounting Studies, 15(1), pp.70~105 (2010)
  17. Jiang, G. H., "Tunneling through Intercorporate Loans: The China Experience", Journal of Financial Economics, 98(1), pp.1~20 (2010)
  18. Johnson, S., "Tunneling", American Economic Review, 90(2), pp.22~27 (2000)
  19. Kohlbeck, M., "Valuation of Firms that Disclose Related Party Transactions", Journal of Accounting and Public Policy, 29(2), pp.115~137 (2010)
  20. La Porta, R., "Investor Protection and Corporate Governance", Journal of Financial Economics, 71, pp.3~27 (2000)
  21. La Porta, R., "Related Lending", Quarterly Journal of Economics, 118(1), pp.231~268 (2003)
  22. Lei, A. C. H., "Connected Transactions and Firm Value:Evidence from China-Affiliated Companies", Pacific-Basin Finance Journal, 19(5), pp.470~490 (2011)
  23. Pizzo, M., "Related Party Transactions under A Contingency Perspective", Journal of Management Governance, 17(2), pp.309~330 (2013)
  24. Stauropoulus, A., "The Effect of the International Accounting Standards on The Related Party Transactions Disclosure", American Journal of Applied Sciences, 8(2), pp.156~163 (2011)
  25. Tong, Y., "Related Party Transactions, Benefits of Control and Earnings Quality", Frontiers of Business Research in China, 2(2), pp.187~203 (2008)
  26. Villalonga, B., "How Do Family Ownership, Control and Management Affect Firm Value?", Journal of Financial Economics, 80(2), pp.385~417 (2006)

관련 논문AI추천

한국기업의 특수관계자간 거래와 지배주주의 유동자산 터널링김동욱, 김병곤, 박우빈한국금융공학회 · 金融工學硏究2018 · 제17권 제3호특수관계자 거래가 이익조정에 미치는 영향배기수, 성소현한국상업경영학회 · 상업경영연구2024 · 제38권 제5호한국 가족기업 지배주주의 소유·지배권과 기업가치: 터널링과 프로핑 영향분석김동욱, 김병곤한국금융공학회 · 金融工學硏究2014 · 제13권 제4호한국기업의 특수관계인 거래와 공매도의 규율효과김병곤, 문승진, 이강서한국금융공학회 · 金融工學硏究2024 · 제23권 제3호지배주주의 지분율 변동과 재무적 터널링김동욱, 김병곤, 김소라한국금융공학회 · 金融工學硏究2016 · 제15권 제4호특수관계자거래와 회계정보의 가치관련성정현욱한국전산회계학회 · 전산회계연구2015 · 제13권 제2호

이 간행물의 다른 논문 (6건)

상장기업 부채비율의 안정성에 관한 연구김병기pp. 1-25재무적 제약과 시장경쟁구조의 상호작용이 고유 변동성에 미치는 영향남건우, 강형구, 우제문, 한민연pp. 27-56위안화달러선물, 위안화달러현물, 상하이종합지수의 상관성에 관한 연구주태현, 문규현pp. 79-94아시아 국채시장에서 수익률 스프레드의 구조적 변화와 지속성윤병조pp. 95-121공매도 주요 사건의 특성 비교 연구김동주, 조영석pp. 123-149
원문 보기