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논문KCI 등재

금리 변동이 주택가격 순환변동에 미치는 영향

Influence of Interest Rate Changes on Housing Price Cycles

최창규|김재윤
한국부동산분석학회 (Korea Real Estate Analysts Association(Kreaa))|2021.09|부동산학연구 (Journal of the Korea Real Estate Analysts Association)|제27권 제3호|pp. 7-30|DOI https://doi.org/10.19172/KREAA.27.3.1

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주택가격금리SVARHousing PriceCycleInterest RateHP필터HP Filter순환변동구조벡터자기회귀모형
주제분류경제학

초록

2008년 금융위기 후 금리와 주택가격 관련 연구에 변화가 일어났다. 금융위기 전에 발표된 연구들에서는 금리와 주택가격이 음(-)의 상관관계를 나타내었으나 금융위기 이후 발표된 연구에서는 금리와 주택가격의 상관관계가 음(-)이 아니거나 상호 독립적이라는 결과가 나타났다. 그러나 최근 HP필터를 활용하여 순환변동을 변수로 활용한 연구 및 미국 기준금리를 모형에 포함시킨 연구들의 결과는 여전히 금리가 주택가격에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 본 연구는 미국 기준금리를 구조 벡터자기회기 모형에 포함시킨 후 HP필터를 적용하여 금리 변동이 주택가격 순환변동에 미치는 영향을 실증분석 하였다. 시간적 범위는 2000년 1월부터 2020년 12월로 전체 기간, 금융위기 전, 금융위기 후로 나누어 분석하였고 변수는 미국 기준금리, CD금리, 통화량, 산업생산지수, 소비자물가지수, 서울 및 6대 광역시 주택가격의 순환변동 자료를 활용하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째. CD금리 변동은 주택가격 순환변동에 음(-)의 영향을 미치지 않거나 그 영향이 제한적이다. 둘째. 미국 기준금리 변동은 주택가격 순환변동에 음(-)의 영향을 미치지 않거나 제한적이다. 셋째. 금리 변동에 대한 주택가격 순환변동은 시기(금융위기 전ㆍ후)와 지역(서울, 6대 광역시)에 따라 다르게 나타났다. 넷째. 주택가격 순환변동의 분산분해 결과 주택가격 순환변동 자체가 가장 높은 설명력을 갖고 미국 기준금리, 통화량이 높은 설명력을 갖는 것으로 나타났다.

Abstract

Since the 2008 global financial crisis, there have been changes in research on the relation between interest rates and house prices. Studies published before the financial crisis show a negative correlation between interest rates and house prices, but studies published after the financial crisis a non-negative or independent on. However, recent studies whice use HP filter and include the US federal fund rates in the empirical model show the results that interest rates still have a negative impact on house prices. This study includes the US federal fund rate in the Structural Vector Auto Regression(SVAR) model, and then applies the HP filter to empirically analyze the effect of interest rate changes on house price cycles. The study period covers from January 2000 to December 2020, and the empirical analysis is conducted on the three different periods the entire period, before the financial crisis, and after the financial crisis. The variables used in the empirical model include the US federal fund rate, CD rate, money supply M1, industrial production index, consumer price index, and house price index (Seoul, 6 metropolitan cities). The main findings are as follows. First, the CD rate has no negative impacts or limited impacts on house price cycles. Second, the US federal fund rate has no negative impacts or limited impacts on house price cycles. Third, the impacts of interest rate changes on house price cycles depends on time(i.e., before and after the financial crisis) and region(i.e., Seoul and 6 Metropolitan cities). Fourth, the variance decomposition results of house price cycles suggest that house price cycles themselves has the highest explanatory power, and the US federal fund rate and money supply M1 also has high explanatory power.

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