금리의 주택가격 상승 기여도 추정
An Empirical Study on the Contribution of Interest Rates to Housing Prices
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초록
본 연구는 금리가 주택가격변동률에 미치는 영향과 기여 수준을 추정하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 2011년 이후 금융시장 구조전환 존재 여부를 분석한 결과, 저금리 기조로 전환된 2019년 7월이 금융시장 구조전환 시기로 분석되었다. 금융시장 구조전환 전후 특징을 살펴보면, 주택담보대출 증가량은 문재인 정부가 시작된 2017년 5월부터 2019년 6월까지 증가량에 비해 금융시장 구조전환 이후 시기에 약 1.46배 증가하였고, 동시기 주택가격이 급격히 상승한 것이 확인된다. 둘째, 주택가격 변동률 영향요인에 대해 회귀분석한 결과 금리 인하는 주택가격 상승과 관계있으며, 이는 주택공급이나 주택수요에 의한 효과보다 더 강한 것으로 분석되었다. 셋째, 샤플리 분해를 통해 주택가격 변동 기여를 추정한 결과, 금융시장 구조전환 이후 금리에 의한 주택가격 변동 영향력이 34.3~44.5%로 다른 변수와 비교하여 기여율이 월등히 높은 것을 확인하였다. 넷째, 패널VAR에 기초한 예측오차분산분해 분석 결과, 금융시장 구조전환 시점 이전 향후 12~24개월 이내 금리가 주택가격 상승 원인으로 작동할 것이 전망되었다. 본 연구의 분석결과를 종합한 결과, 최근 주택가격 상승의 주요 원인은 금리 인하에 있었다고 판단된다.
Abstract
This study aims at estimating the effect of interest rates on change rate of housing price and level of contribution. Main findings are as follows. Firstly, as a result of the existence of structural break in financial market after 2011 using structural break test, we found that there was a structural break in financial market around July 2019 under the circumstances of low interest rates. Examining the characteristics of changes in financial market by comparing before with after, we verified the 1.46-fold increase in residential mortgage and the rapid increase in housing prices after the structural break(July 2019) comparing with the period between May 2017(inauguration of the current government) and June 2019. Secondly, according to the result of regression analysis, an increase in housing prices is closely related to a fall in interest rates. Particularly, the effect of interest rates on housing prices was stronger than that of housing supply factor and housing demand factor. Thirdly, another finding which is related to the analysis of the contribution on changes in housing prices with Shapley Decompotion is strong contribution of interest rates during the period of post financial structural break(34.3~44.5%) comparing with the contribution of other variables. Lastly, According to results on the basis of Variance Decomposition of Panel VAR estimation, it is analyzed that interest rate works as a main factor of an increase in housing prices within 12~24 months after structural break point. Thus, the main conclusion of this study is that a decrease in interest rates was one of the key factors of current increasing housing prices.
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