금리가 주택가격에 미치는 영향 분석: 지역별 차이를 중심으로
Effect of Interest Rates on Housing Prices: Focusing on Regional Differences
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초록
본 연구의 목적은 글로벌 금융위기 이후 주택가격이수도권은 U자형, 지방 5대 광역시는 우상향 패턴으로 서로 다른 양상을 나타내고 있는 원인을 규명하는 것이다. 이를 위해 그랜저 인과관계 검정, 요한센 공적분 검정, 약한 외생성 검정 등의 분석 방법을 활용하여 금리와 대출 그리고 주택가격의 상호관계 분석과 금리의 충격이 주택가격에 전달되는 경로를 추적하였다. 그 결과, 글로벌 금융위기 이후 2013년까지 수도권 주택시장에서 통화정책의 파급경로가 제대로 작동하지 않았기 때문임을 확인하였다. 즉, 5대 광역시는 금리의 장기 하락추세에서 자산가격경로와 대차대조표경로가 동시에 작동하며 금리 하락이 주택가격 상승에 영향을 미치고, 이어서 상승한 주택가격이 대출을 유발하면서 주택가격의 우상향 패턴이 형성되었다. 반면, 수도권의 경우 금리의 장기 하락추세에서 2013년까지 통화정책의 파급경로가 제대로 작동하지 않아 대출의 증가는 미미하고 주택가격은 오히려 하락하였다. 그 이후 2014년부터는 신용경로가 작동하고 대출과 주택가격이 동반 급증하면서 주택가격의 U자형 패턴이 형성되었다.
Abstract
The purpose of this study is to investigate the causes of different patterns of U shaped housing prices in the metropolitan area and the upward trends in the five major metropolitan cities after the global financial crisis. To this end, analysis methods such as the Granger causality test, Johanssen cointegration test, and weak exogeneity test were used to analyze the interrelationship between interest rates, loans, and housing prices, and track the path through which the impact of interest rates is transmitted to housing prices. The results show that the transmission of monetary policy did not work properly in the housing market in the metropolitan area until 2013, long after the global financial crisis. In other words, in the case of the five major metropolitan cities, the asset price channel and balance sheet channel worked simultaneously in the long term downward trend of interest rates, and the decline in interest rates affected the rise of housing prices, followed by housing prices inducing loans, resulting in the formation of an upward trend for housing prices. On the other hand, in the case of the metropolitan area, in the long term downward trend of interest rates, the transmission of monetary policy did not work properly until 2013, so the increase of loans was insignificant and housing prices fell. Afterwards, from 2014, the credit channel was being worked, and as loans and housing prices increased rapidly together, a U shaped pattern of housing prices formed.
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