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글로벌 금리 및 유동성 변동이 주택가격 순환변동에 미치는 영향 - 미국 기준금리 변동이 주요국에 미치는 영향을 중심으로 -

Influences of Global Interest Rates and Liquidity Changes on Housing Price Cycles : Focusing on the Influence of Federal Fund Rate Changes on Major Countries

최창규|김재윤
한국부동산분석학회 (Korea Real Estate Analysts Association(Kreaa))|2021.12|부동산학연구 (Journal of the Korea Real Estate Analysts Association)|제27권 제4호|pp. 89-118|DOI https://doi.org/10.19172/KREAA.27.4.6

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유동성주택가격Housing Price통화정책Monetary PolicyLiquidityStructural VAR미국 기준금리구조 벡터자기회귀모형Federal Fund Rate
주제분류경제학

초록

최근 주택 가격이 최고치를 경신하는 상황에서 한국은행이 금리를 인상하였고, 미국 FRB가 금리 인상을 예고하자 주택가격 하락 가능성에 관심이 집중되고 있다. 따라서 본 연구는 국내를 포함한 글로벌 주요 10개국을 대상으로 전체 기간, 금융위기 전ㆍ후로 기간을 구분하여 금리 및 유동성 변동이 주택가격 순환변동에 미치는 영향을 실증분석 하였다. 본 연구는 ‘금리와 유동성 변동이 주택가격 순환변동에 미치는 영향을 종합적으로 분석시, 시기에 따라 그 영향이 다르게 나타난다 ’는 가설을 설정하고 충격반응함수, 분산분해 결과를 통해 실증 분석을 진행하였다. 실증분석 결과, 금융위기 전에는 금리 변동이 주택가격 순환변동에 미치는 영향이 크고 국가별로 상이한 영향을 미쳤으나 금융위기 후에는 미국 기준금리 변동에 따른 유동성 변동이 주택가격 순환변동에 미치는 영향이 확대되었고 분석대상 국가의 대부분에서 유사한 결과를 나타냈다. 금융위기 후 금리의 영향은 감소하고 유동성의 영향은 확대됨에 따라 금리가 하락 추세를 벗어나 상승으로 전환되더라도 더 큰 영향을 미치는 통화량 증가가 지속되는 경우 주택가격은 하락하지 않는 것으로 나타났다. 이 결과를 통해 선행연구 중 금융위기 후 금리변동이 주택가격 순환변동에 음(-)의 영향을 미치지 않는 이유를 실증분석 하였다. 따라서 향후 한국은행이 추가로 금리를 인상하고 미국 FRB가 금리를 인상하더라도 분석기간의 조건과 동일하게 통화량 잔액이 줄어들지 않는 한 주택가격 순환변동은 하락하지 않을 것으로 예측된다.

Abstract

As housing prices recently hit new highs, the Bank of Korea raises interest rates and the US Federal Reserve announced an interest rate hike, attention is focused on the possibility of a fall in housing prices. Therefore, this study empirically analyzed the influences of interest rate and liquidity changes on housing price cycles by dividing the entire period and the period before and after the financial crisis for 10 major global countries including Korea. After applying the hypothesis that ‘the influence of interest rates and liquidity changes on the housing prices cycles appear differently depending on the period when comprehensively analyzed’, the results of empirical analysis through the impulse response function and variance decomposition are as follows. As a result of the empirical analysis, before the financial crisis, interest rate changes had a large influence on housing prices cycles and had different influences by country. However, after the financial crisis, the influence of liquidity changes on housing price cycle due to changes in the Federal Fund Rate expanded, and most of the countries analyzed showed similar results. After the financial crisis, as the impact of interest rates decreased and the effect of liquidity expanded, it was found that even if the interest rate shifts from a downtrend to an uptrend, housing prices do not fall if the increase in the money supply, which has a greater impact, continues. Through this result, we empirically analyzed the reason why interest rate fluctuations after the financial crisis did not have a negative(-) effect on housing price cycles among previous studies. Therefore, even if the Bank of Korea further raises interest rates and the US Federal Reserve raises interest rates in the future, it is predicted that house price cycle will not decrease as long as the money balance does not decrease according to the conditions of the analysis period.

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