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감사시장 경쟁과 타인자본비용의 관련성 연구

The Relationship between Audit Market Competition and the Cost of Debt

박현재
국가미래기술경영연구소 (CHUNGBUK NATIONAL UNIVERSITY NATIONAL TECHNOLOGY MANAGEMENT RESEARCH INSTITUTE)|2021.12|기술경영 (Technology Management)|제6권 제4호|pp. 155-177|DOI 10.33443/tm.2021.6.4.155

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기관투자자institutional investor타인자본비용cost of debt감사시장 경쟁audit market competition

초록

감사시장에서 외부감사인 간 경쟁은 낮은 감사보수로 피감사기업의 경제적 부담을 줄이고 고품질의 감사서비스 개발을 통한 감사품질을 높이는데 기여한다. 경쟁은 이러한 순기능이 있는 반면, 과도하게 높은 경쟁은 외부감사인의 교섭력을 약화시키고 피감사기업의 부적절한 행위에 외부감사인이 이용되어 이익의 질을 저하시키는 역기능을 발생시킬 수 있다. 한편, 부채조달시장에서 높은 경쟁으로 초래되는 이익의 질 저하는 채권자의 정보위험을 높여 피감사기업의 부채조달비용을 높일 것으로 보인다. 따라서 본 연구는 감사시장에서 외부감사인 간 경쟁이 기업의 타인자본비용에 영향을 주는지 실증분석을 통해 검증하고자 한다. 2001년부터 2019년까지 한국거래소(유가증권시장 및 코스닥시장)에 상장된 12월 결산법인 8,440개(기업/년)를 연구표본으로 검증한 결과는 다음과 같다. 첫째, 감사시장 경쟁이 높을수록 타인자본비용이 높았다. 부채조달시장에서 기업들이 부담하는 부채조달비용의 결정에 감사시장 경쟁이 고려된다는 것을 의미하는 결과이다. 둘째, 감사시장 경쟁과 기관투자자의 상호작용변수가 타인자본비용에 부정적 영향을 미치는 것을 확인하였다. 기관투자자는 높은 감사시장 경쟁으로 인한 기업가치 훼손에 대한 우려에서 경영자에 대한 견제와 감시활동을 더 강화할 수 있으며 이를 부채조달시장에서 긍정적으로 평가하는 것으로 해석된다. 본 연구의 결과는 실무와 학계에 다음과 같은 시사점이 있다. 첫째, 지나친 감사시장 경쟁이 기업의 부채조달비용을 높이는 경제적 영향이 있음을 실증분석으로 밝혔다는 점에서 학문적인 의의가 있다. 둘째, 감사시장 경쟁이 부채조달시장에 미치는 부정적 측면을 고려할 때 기존 경쟁위주 정책의 재검토 필요성을 제시하였다는 점에서 정책입안자에게 활용 가능성이 있다. 셋째, 기관투자자의 견제와 감시활동이 정보위험을 낮추는데 기여할 수 있음을 확인하였다는 점에서 거래비용을 절감하고 활발한 거래를 통해 채권투자시장을 활성화 하고자 하는 금융당국에 활용 가능성이 있다. 넷째, 채권투자자 측면에서 감사시장 경쟁을 살펴본 연구로서 본 연구의 결과는 산업 내 경쟁수준이 타인자본비용의 중요한 결정요인임을 시사한다.

Abstract

Competition among auditors in the audit market reduces the financial burden on the audited company due to low audit fees and contributes to improving audit quality through the development of high-quality audit services. While competition has such a positive function, excessively high competition weakens the bargaining power of the auditor and may cause adverse functions such as lowering the quality of profits by using the auditor for inappropriate conduct of the audited company. On the other hand, the deterioration in profit quality caused by high competition in the debt financing market is expected to increase the information risk of creditors, thereby increasing the debt financing cost of the audited company. Therefore, this study intends to verify through empirical analysis whether competition among auditors in the audit market affects the cost of debt of a company. The results of verification of 8,440 December settlement corporations (firm/year) listed on the KOSPI and KOSDAQ markets from 2001 to 2019 as a research sample are as follows. First, the higher the competition in the audit market, the higher the cost of debt. This result means that competition in the audit market is taken into account in determining the debt costs borne by companies in the debt financing market. Second, it was found that the interaction variable between institutional investors and competition in the audit market had a negative (-) effect on the cost of debt. Institutional investors can strengthen their checks and monitoring activities for managers out of concerns about damage to corporate value due to high competition in the auditing market, which is interpreted as a positive evaluation in the debt financing market.

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