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논문KCI 등재

기업수명주기에 따른 연구개발 지출의 가치관련성

Value Relevance of R&D investments: Role of Corporate Life Cycle

권예경|박원
한국세무회계학회 (Kata(Korean Association Of Tax & Accounting))|2011.12|세무회계연구 (Tax Accounting Research)|제30호|pp. 85-103|DOI 10.35349/tar.2011..30.005

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투자기회가치관련성기업수명주기value relevanceR&D investmentscorporate life cycle연구개발 지출성장지표economic conditions.

초록

본 연구는 기업이 처한 경제적인 특성인 기업수명주기가 연구개발 지출의 가치관련성에 미치는 영향을 검증하고자 하였다. 최근 연구개발 지출이 기업가치에 긍정적으로 기여한다는 연구 결과와 달리 일부 연구에서는 이러한 결과를 일반화하기 어렵다고 보았다(최종서 2009). 또한 이정길(2010)은 이러한 연구개발 지출과 기업가치의 관계는 기업이 처한 경제적인 상황에 따라 차이나는 결과로 보았는데 본 연구에서는 이러한 기업특성 변수로서 기업수명주기에 따라 연구개발 지출의 가치관련성에 차이가 존재할 것으로 보았다. 기업수명주기는 성장성에 따라 도입, 성장, 성숙, 쇠퇴단계로 구분할 수 있으며 성장수준이 높은 성장단계의 경우 투자자들은 다른 재무정보보다 미래 수익성을 기대하는 성장지표를 기업가치 평가에 중요한 요소로 반응하여 성숙 혹은 쇠퇴단계보다 가치관련성이 높을 수 있다(Hribar and Yehuda 2006). 따라서 기업의 성장지표인 투자기회를 결정하는 중요한 측정치인 연구개발 지출(Kumar and Krishnan 2006)은 성장단계 기업이 성숙 혹은 쇠퇴단계 기업보다 가치관련성이 더 증가할 것으로 본다. 이러한 가설을 검증하기 위하여 Ohlson(1995) 모형을 바탕으로 연구모형을 설정하였으며 1999년부터 2009년까지 일부 조건을 만족하는 코스닥 및 상장기업을 대상으로 분석을 실시하였다. 분석결과 연구개발 지출의 가치관련성은 기업수명주기에 따라 차이가 있는 것으로 나타났으며 성장단계의 경우 성숙 혹은 쇠퇴단계보다 연구개발 지출의 가치관련성이 증가함을 확인할 수 있다. 이러한 결과는 연구개발 지출의 가치관련성을 검증한 선행연구에서 고려하지 못 한 기업수명주기의 역할을 규명한 것에 의미가 있을 것으로 본다.

Abstract

This paper investigates association between firm's life cycle and R&D investments valuation. This studies about this area have shown that R&D investments effect on market value due to expectation of the future economic benefits. However, some of the studies suggest that the relationship between R&D investments and market value is not simple not as many of prior studies appears to indicate on firm's conditions. Therefore, this paper examines that life cycle instead of firm's economic conditions effect on relationship between R&D investment and market value. To test this hypothesis, we construct regression models using Ohlson(1995). The sample consists of 4,701 non-banking reporting of firm-years listed on the Korean Stock Exchange and Korea Securities Dealers Automated Quotations with the December fiscal year-end over 1999-2009. Empirical findings are summarized as following. First, R&D investments positively impact on equity's market value. Second, the firm's life cycle effects on R&D investment's valuation. Therefore, we suggest that firm's economic natures impacts on R&D expenses valuation.

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