기업수명주기에 따른 과잉투자 성향이 미래성과 혹은가치관련성에 미치는 영향
Association between Overinvestment Propensity and Firm Performance or Valuation: Role as Firm Life Cycle
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초록
본 연구에서는 기업수명주기에 따라 과잉투자 성향이 미래성과와 가치관련성의 관계에 영향을미치는지 검증하고자 하였다. 기업의 수명주기는 크게 도입, 성장, 성숙 쇠퇴단계로 구분하며 각단계별로 기업의 경제적인 환경 및 특성에 차이가 존재한다. 이러한 차이가 기업의 투자활동에대한 미래성과와 기업가치에 영향을 미칠 수 있다. 예를 들어, 성장단계 기업은 도입단계기업과달리 투자활동에 대하여 이익의 증가로 연결될 가능성이 높으며 성숙 혹은 쇠퇴단계와 달리 적극적인 투자활동은 미래성과 혹은 기업가치를 증가시킬 수 있다. 이러한 점을 고려하여 본 연구에서는 성장단계의 과잉투자 활동이 도입, 성숙, 쇠퇴단계의 과잉투자 활동보다 미래성과 혹은기업가치에 미치는 영향을 검증하고자 하였다. 이러한 검증을 위하여 2006년부터 2014년까지 금융업에 속하지 않으며 몇 가지 조건을 충족하는 2,030개(기업-년)의 12월 결산법인을 대상으로표본을 추출하였다. 실증분석의 결과는 성장단계 기업의 과잉투자 전략은 다른 수준의 기업수명주기보다 미래성과와 기업가치 기업에 유의적인 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 하지만 성장단계 수준에해당하는 기업만을 분석대상으로 설정하여 미래성과와 기업가치에 미치는 영향을 분석한 결과과잉투자는 미래성과에는 긍정적인 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났지만 기업가치에는 미치는 영향을 직접적으로 확인하지 못하였다. 이러한 결과는 과잉투자전략에 대하여 투자자의 시각은 기업의 특성이나 상황에 따른 인식보다 부정적일 수 있다는 점을 보여준 결과로 볼 수 있다.
Abstract
This study examines whether firm life cycle stages have an effect on relationship between overinvestment and future earnings or price or not. Firm life cycle was classified as introduction, growth, mature, and decline stage. These stages are far different from economic conditions and natures. These differences may be effective association between corporate investment and future performance or valuation. For example, firms belong to growth stage are more effective on between investment and performance than firms belong to introduction stage. Also, overinvestment of growth stage are more increased performance or price than other stages. This study is try to analyze that firms affiliated growth stage are as effective on between overinvestment and performance or valuation as firms affiliated introduction, mature, or decline stage. We empirically analyzed 2,030 listed firm-years with the fiscal year-end in December but non-banking industry over 2006-2014. The results of analysis show that the firm belong to growth stage has a positive effects on future earnings and price with overinvestment than other stages. But, analysis with firm of growth stage shows that overinvestment has effect on future performance but hasn’t effect on valuation. The result suggest that investor can consider for negative view for overinvestment of growth stage.
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