기업수명주기에 따른 자본적 지출과 투자성향의 가치관련성
Corporate Life Cycle Effects on Value Relevance of Capital Expenditure and Investment Type
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초록
본 연구는 기업이 처한 상황이나 경제적인 환경이 자본적 지출의 가치관련성에 미치는 영향을 검증하고자 하였다. 이러한 기업의 경제적인 상황이나 환경의 대체적 측정치로 기업수명주기를 측정하였으며 기업수명주기에 따라 자본적 지출의 가치관련성에 차이가 존재하는지 검증하고자 하였다. 또한 본 연구에서는 자본적 지출을 크게 적응투자와 대체투자로 구분할 수 있으며 이러한 적응투자는 대체투자와 달리 새로운 사업에 대한 투자, 기존의 사업과 다른 시도로 현재 이익이 지속될 가능성이 낮으며 이로 인하여 투자활동 가치관련성에차이가 존재할 것으로 보았다. 본 연구에서는 기업수명주기 중 도입 혹은 성장단계의 경우성숙 혹은 쇠퇴단계보다 미래 성장가능성, 회계이익의 증가 등을 고려하여 적응투자의 가치관련성이 더 높을 것으로 보았다. 이러한 가설을 검증하기 위하여 Burgsthaler and Dichev(1997) 연구모형을 일부 수정하여분석을 실시하였으며 2002년부터 2014년까지 일부 조건을 만족하는 상장기업을 대상으로분석을 실시하였으며 그 결과 도입 혹은 성장단계에 속한 기업이 성숙 혹은 쇠퇴단계의 기업보다 자본적 지출의 가치관련성이 높았으며 적응투자의 경우에도 유사한 결과가 나타났다. 이러한 결과는 과거 연구 결과에서 단순히 자본적 지출과 미래 성과 혹은 기업가치를 검증한 연구에서 확대된 분석으로 기업의 특성에 대한 연구가 진행되어야 한다는 점을 제안한것에 의미가 있을 것으로 보인다. 또한 기업의 자본적 지출의 특성을 파악하여 투자성향에대한 기업가치 관련성을 검증한 것에 의미가 있을 것으로 보인다. 본 연구에서는 기업수명주기를 현금흐름을 통하여 분석하였는데 성장성의 대체적 지표를통한 방법을 추가하지 못 하였다. 또한 대체투자 성향을 감가상각비를 통한 측정은 자산의처분에 대한 상황과 연결하여 측정할 필요성을 고려하지 못 한 한계점을 가지고 있어 향후에는 이러한 연구방법을 추가할 필요성이 있을 것으로 보인다.
Abstract
This paper investigates whether corporate life cycle effects on firm’s value of capital expenditure or not. Advanced researches in this field suggest that capital expenditure impacts firm’s valuation. These studies analyzed association between opportunity of investment and firm’s value. But, these studies have not shown result that corporate life cycle impacts value relevance of capital expenditure. And the stage of corporate life cycle is different from disposition of investment. This difference should have the possibility that corporate life cycle effects on value relevance of type of investment. Therefore, this paper examines that life cycle instead of firm’s economic conditions effect on relationship between capital expenditure or type of investment and market value. To test these hypothesis, we construct regression models using Burgstahler and Dichev (1997). The sample consists of 4,699 non－banking reporting of firm－years listed on the Korean Stock Exchange with the December fiscal year－end over 2002－2014. Empirical findings are summarized as following. First, this paper shows that corporate life cycle impact on firm’s valuation of capital expenditure. Second, the firm’s life cycle effects on value relevance of adaptation investments. But, this study doesn’t show that corporate life cycle effects on value relevance of replacement investments. The critical points of this paper are as follow. First, we don’t take into account for different standard of corporate life cycle statge apart from sign of cash flow. Second, we are omitted that estimation for replacement investment consider disposed assets. The next study will have to consider for these limited points.
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