투자기회집합과 이익조정, 그리고 소유구조의 매개역할 검증
Investment Opportunity Set and Earnings Management, Examining on the Mediation Role of Corporate Ownership
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본 연구는 우리나라 대규모기업집단을 대상으로 투자기회집합과 이익조정 사이의 관계와이에 대한 소유구조의 매개역할을 검증하는데 목적이 있다. 지배주주는 소액주주에 비해 투자기회집합에 대한 보다 많은 정보를 갖게 된다. 따라서 자신에게 유리한 방향으로 재량권을 행사한다면 이익조정 또한 증가할 가능성이 있다. 투자기회는 기업의 성장성을 나타내며경영자의 재량적 행위에 의해 채택여부가 결정되는 일종의 성장옵션이기 때문에 이익조정의영향이 잘 반영될 것으로 예상된다. 여기에, 지배주주가 자신의 투자 책임을 회피할 수 있는소유권 이상의 지배권을 확보한다면 소유권을 초과하는 투자의사결정 행위가 가능해져 이익조정이 더욱 증가할 수 있다. 본 연구를 통해 우리나라 대규모기업집단에서 흔히 발견되는 소유권 이상의 지배권을 보유한 지배주주의 의사결정 행위가 이익조정에 미치는 영향을 살펴봄으로써 기존의 투자기회와 이익조정의 관계에 대한 연구를 확장하고 바람직한 투자의사결정을 위한 소유구조 개선안을 마련하는데 도움을 제공할 것으로 기대한다. 본 논문의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 투자기회집합과 이익조정의 관련성을 살펴본 결과, 투자기회집합이 큰 기업일수록 이익조정 행위 또한 두드러졌다. 둘째, 투자기회집합과 소유구조의 관련성을 살펴보았을 때 투자기회집합의 규모가 큰 기업일수록 지배권과소유권의 차이도 증가하는 것으로 나타났다. 마지막으로 이익조정에 대한 투자기회집합의효과가 소유구조에 따라 달라지는지를 분석한 결과, 지배권과 소유권의 차이가 큰 기업일수록 투자기회집합과 이익조정의 관계가 더욱 두드러져 소유구조가 투자기회집합과 이익조정의 관계에 매개역할을 하는 것으로 나타났다.
Abstract
This study aims to identify the relationship between investment opportunity set and earnings management, and the role of ownership structure in the large business group. The controlling shareholders will have more information about the investment opportunity set than minority shareholders. Thus, if the controlling shareholders use discretion for himself, earnings management may also increase. It is expected that investment opportunity set will reflect the impact of earnings management. In addition, the controlling shareholders have the control rights earnings management will be grow. This study analysis the influence of control rights of controlling shareholders to the investment decisions and the influence of control rights to earnings management. The results of an empirical analysis of this paper are as follows. First, for the relevance of investment opportunity set and earnings management, the more investment opportunities is the better earnings management. Second, an analysis of the relevance of investment opportunity set and ownership architectures has shown that larger investment opportunity set increase the difference of control and ownership rights. Finally, the effectiveness of the investment opportunity set to earnings management depends on the ownership structure, the relationship between the investment opportunity set and earnings management was more pronounced as a growing difference in control and ownership rights.
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