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외국인투자자의 역할이 재무분석가 이익예측에 미치는 영향

The Effect of Foreign Investors Ownership on Analysts’ Earnings Forecast

김영길|권오진|김성혜
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2016.06|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제67호|pp. 23-43|DOI 10.21073/kiar.2016..67.002

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foreign investors외국인투자자외국인대주주예측정확성forecast accuracy재무분석가 이익예측foreign block-holdersanalyst’s earnings forecast

초록

본 연구는 외국인투자자가 재무분석가의 이익예측에 미치는 영향을 살펴보았다. 특히, 외국인대주주의 존재 여부에 주목하여 외국인대주주가 외국인지분율과 재무분석가의 이익예측정확성 간의 관계에 영향을 미치는 지를 검증하였다. 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 외국인지분율과 재무분석가의 이익예측정확성 사이에는 통계적으로 유의한 관계를 발견하지 못하였다. 즉, 외국인지분율은 재무분석가의 이익예측오차 및 이익예측분산 간에 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 둘째, 외국인대주주가 존재하는 경우 재무분석가의 이익예측오차를 유의하게 감소시키는 반면, 이익예측분산의 경우에는 외국인대주주가 존재할 때 통계적으로 유의한 결과를 제시하지는 못하였다. 마지막으로 외국인대주주의 존재가 외국인지분율과 재무분석가 이익예측정확성 간의 관계에 미치는 영향을 살펴본 결과 외국인대주주가 존재하는 경우에는 외국인지분율이 증가할수록 재무분석가의 이익예측오차와 이익예측분산이 모두 감소하는 것으로 나타났다. 이는 외국인대주주의 존재하는 경우에 외국인지분율이 재무분석가의 이익예측정확성을 향상시키는 것으로 해석할 수 있다. 하지만, 외국인대주주가 존재하지 않는 경우에는 외국인지분율이 증가할수록 재무분석가의 이익예측정확성이 낮아지는 결과를 나타냈다. 이러한 실증분석 결과를 종합하면, 외국인지분율 자체는 재무분석가의 이익예측정확성에 유의한 영향을 미치지는 못하지만, 외국인대주주의 존재여부와 함께 고려하는 경우 이익예측 정확성을 증가시키는 것을 확인할 수 있었다. 그러나 외국인 대주주가 존재하지 않는 기업의 경우 외국인지분율이 증가할수록 오히려 이익예측 정확성이 낮아지는 실증결과를 보고하였다. 결과적으로 외국인지분율과 재무분석가의 이익예측정확성의 관계는 외국인투자자의 역할과 특성에 따라 달라지는 것으로 나타났다.

Abstract

This study investigates that foreign investors can affect analysts’ earnings forecast(hereafter, AEF). In particular, we pay attention to the role of foreign block-holders. Futhermore, we examine the effect of foreign block-holders on association between foreign ownership and AEF. The empirical results of the study are as follows. First, we don’t find significant association between foreign ownership and AEF. In other words, foreign ownership can not affect analysts’ forecast error and dispersion. Second, we find that foreign block-holders have different effect on analysts’ forecast error and dispersion. Our results suggest that being foreign block-holders reduces analysts’forecast error, but it does not decrease analysts’forecast dispersion. Finally, our results show that increasing foreign ownership can reduce both analyst’s forecast error and dispersion when foreign block-holders exist. These results indicate that foreign ownership can improve analysts’ forecast accuracy when foreign block-holders subsist in the firm. However, we find that analyst’s forecast accuracy decreases as the increase in foreign ownership when foreign block-holders does not exist in the company. Taken together, we find that foreign ownership itself can't significant affect analyst’s forecast accuracy. But, our results suggest that the interaction effect of foreign ownership and foreign block holders can increase analyst’s forecast accuracy measured by forecast error and dispersion. As a result, this study suggest that the association between foreign ownership and analyst’s forecast accuracy can be changed by the role and characteristic of foreign investors.

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