본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

증권선물위원회의 공시위반 조치가 주가수익률에 미치는 영향

Market Effects of the SFC’s Corporate Disclosure Enforcement Release

김용식|홍용식|함용일
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2017.12|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제76호|pp. 151-180|DOI 10.21073/kiar.2017..76.007

0

조회

0

다운로드

1

인용

0

참고문헌

키워드

과징금초과수익률Abnormal return누적초과수익률증권선물위원회Cumulative abnormal returnMoney penalty공시의무위반Securities & Futures Commission(SFC)Disclosure violation

초록

본 연구는 증권선물위원회의 국내 상장법인에 대한 공시위반 조치결과 발표가 주가수익률에 미치는 시장반응 효과를 사건연구(event study)를 통해 분석하였다. 또한 증권선물위원회의 금전 적 제재수단인 과징금부과, KOSPI법인 또는 KOSDAQ법인 여부 등의 효과를 확인하기 위하여 다 중회귀분석을 실시하였다. 실증분석 결과로 첫째, 증권선물위원회로부터 공시위반 조치를 받은 기업들은 해당 발표로 인 하여 음(－)의 초과수익률(AR)과 누적초과수익률(CAR)을 나타내는 것을 확인하였고, 이는 증권선 물위원회의 공시위반 조치사실이 악재성 뉴스(bad news)로서 주가수익률에 부정적인 영향을 미 치고 있다는 것을 의미한다. 둘째, 검증기간별 주가수익률 평균차이 비교결과 공시위반 조치결과 발표 후 보다는 발표 전 검증기간에서 주가수익률에 더 부정적인 영향을 미친다는 결과를 확인 하였다. 셋째, 과징금부과금액비중이 클수록 주가수익률에 더 부정적인 영향을 미친다는 것을 확 인하였다. 넷째, 증권선물위원회의 공시위반 조치대상 기업이 KOSDAQ법인인 경우 KOSPI법인에 비해서 주가수익률에 더 부정적인 영향을 미친다는 결과를 확인하였다. 마지막으로, 공시위반 사 항이 경미하여 조치결과가 발표되지 않는 기업의 AR과 CAR의 통계적 유의성은 검증기간 대부분 에서 나타나지 않았다. 이는 증권선물위원회가 중대한 공시위반 기업에 대하여 조치결과를 발표 하는 것이 상대적으로 실효성이 있음을 간접적으로 증명하는 것이다. 본 연구는 국내 상장법인에 대한 증권선물위원회의 공시위반 조치결과 발표가 주가수익률에 미치는 다양한 영향을 분석한 최초의 연구로서 그 의미가 있으며, 연구결과는 금융감독기관, 상 장법인 및 투자자 등 이해관계자의 의사결정에 유용한 정보를 제공할 것으로 예상된다.

Abstract

This study empirically examines market responses to the SFC(Securities & Futures Commission)'s disclosure enforcement release by performing both the event study and cross－sectional analysis for the listed firms in Korean stock market from 2002 to 2016. The results are follows; First, we find that CAR(cumulative averaged abnormal return) is significantly negative during the event period(15 days). In particular, the most negative AR(abnormal return) occurs from －4 day to ＋1 day. Those results are similar with prior researches related to market responses to the audit review or designation of unfaithful disclosure. The results imply that the SFC's disclosure enforcement release effects on the stock price as bad news. Second, in comparison analysis between event period before and after event day, AR and CAR are more negative before than after event day, because the SFC's sanction information is likely to already leak before event day and reflects on the stock price. Third, the results of the cross－sectional analysis about the relationship between money penalty and AR and CAR are generally significant. CAR is more negative as money penalty is greater. Particularly, the event period CAR(－7, 0) shows the most statistical significance. The results suggest that the SFC's sanction release policy to the public has an effect on the stock market. Fourth, in the AR and CAR comparison analysis between KOSPI firms and KOSDAQ firms, those of KOSDAQ firms are more negative, because KOSDAQ firms are relatively small business scale and have not sufficient internal control system. Finally, in the event study for the firms did not disclose sanctions to the public because of minor violation, generally there are not significant negative market effects in the AR and CAR. The results suggest that the SFC's release about the firms involving serious violation has an more effect on the stock market. To the best of our knowledge, this study is the first to investigate the market effects of the disclosure enforcement release by SFC. Therefore, our results would provide useful information to the financial supervisory authorities, listed firms and investors.

참고문헌 (28)

  1. 강내철, "이익분포의 비대칭도와 이익공시에 대한 주가반응", 국제회계연구, (67), pp.101~117 (2016), 한국국제회계학회[DOI]
  2. 김연화, "자율공시의 정보효과", 회계저널, 16(2), pp.1~22 (2007), 한국회계학회
  3. 김태영, "상장기업 및 코스닥 기업의 불성실공시에 대한 자본시장의 반응에 관한 연구", 석사, 재무회계, pp.2003
  4. 나영, "공정공시와 자기자본비용의 관련성", 회계학연구, 39(1), pp.1~42 (2014), 한국회계학회
  5. 박경호, "Three essays on the effects of accounting enforcement actions", 박사, 경영학, pp.2010
  6. 박진모, "경영자 이익예측정보의 정정공시에 대한 시장반응", 국제회계연구, (64), pp.183~200 (2015), 한국국제회계학회
  7. 손성규, "불성실공시의 정보효과", 연세경영연구, 38(1), pp.1~31 (2001), 경영연구소
  8. 손성규, "감리지적의 현황과 정보효과", 회계학연구, 23(2), pp.107~132 (1998)
  9. 전성빈, "수시공시의 정보효과에 관한 연구", 회계학연구, 31(1), pp.163~192 (2006), 한국회계학회
  10. 전성일, "회계감리조치가 주가에 미치는 영향", 회계정보연구, 26(1), pp.163~181 (2008), 한국회계정보학회
  11. 조중석, "분기보고공시와 정보비대칭", 회계저널, 15(2), pp.59~72 (2006), 한국회계학회
  12. 최영수, "공시의 질이 시장반응과 회계이익의 가치관련성에 미치는 영향", 한국회계학회 학술발표논문집, (1) (2014)
  13. 최재은, "불성실공시지정의 효과", 회계학연구, 38(3), pp.199~230 (2013), 한국회계학회
  14. Alfaraih, M. M., "Does Voluntary Disclosure Level Affect the Value Relevance of Accounting Information", Accounting and Taxation, 3, pp.65~84 (2011)
  15. Ball, R., "An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers", Journal of Accounting Research, 6, pp.159~178 (1968)
  16. Bhushan, R., "Collection of Information about Publicly Traded Firms: Theory and Evidence", Journal of Accounting and Economics, 22, pp.183~207 (1989)
  17. Bhushan, R., "Firm Characteristics and Analyst Following", Journal of Accounting and Economics, 11, pp.255~275 (1989)
  18. Botosan, C., "Disclosure Level and the Cost of Equity Capital", The Accounting Review, 72, pp.323~349 (1997)
  19. Dhaliwal, D., "Corporate Social Responsibility Disclosure and the Cost of Equity Capital: The Roles of Stakeholder Orientation and Financial Transparency", Journal of Accounting and Public Policy, 33, pp.328~355 (2014)
  20. Dechow, P. M., "Causes and Consequences of Earnings Manipulation: An Analysis of Firms Subject to Enforcement Actions by the SEC", Contemporary Accounting Research, 13, pp.1~36 (1996)
  21. Diamond, D., "Disclosure, Liquidity, and the Cost of Capital", Journal of Finance, 46, pp.1325~1355 (1991)
  22. Feroz, E. H., "The Financial and Market Effects of the SEC’s Accounting and Auditing Enforcement Release", Journal of Accounting Research, 29, pp.107~142 (1991)
  23. Gelb, D., "Corporate Disclosure Policy and the Informativeness of Stock Prices", Review of Accounting Studies, 7, pp.33~52 (2002)
  24. Hahn, T., "Regulation Fair Disclosure and Analysts’ Reliance on Earnings Announcements", Journal of Accounting and Public Policy, 32, pp.26~43 (2013)
  25. Lang, M., "Voluntary Disclosure during Equity Offerings: Reducing Information Asymmetry or Hyping the Stock?", Contemporary Accounting Research, 17, pp.623~662 (2000)
  26. Kim, J. W., "Voluntary Disclosure and the Cost of Equity Capital: Evidence from Management Earnings Forecasts", Journal of Accounting and Public Policy, 30, pp.348~366 (2011)
  27. Kim, O., "Market Liquidity and Volume around Earnings Announcements", Journal of Accounting and Economics, 17, pp.41~68 (1994)
  28. The Differential of Proprietary Cost on the Quality versus Quantity of Voluntary Corporate Disclosures, "Zhang, M. H.", University of Texas at Austin, ~ (2005)

관련 논문AI추천

공정거래위원회의 과징금 부과에 따른 기업가치 분석노상수, 이준규, 정성훈경영연구소 · 자산운용연구2018 · 제6권 제1호수시공시의 정보효과에 관한 연구남기석, 신지현, 윤성용한국상업경영학회 · 상업경영연구2010 · 제24권 제1호기업공시의 시점과 주식시장의 반응강태수, 정태훈한국국제경제학회 · 국제경제연구2010 · 제16권 제1호벌과금 등의 추가납부세액 공시로 인한 주가반응기현희, 김연용한국국제회계학회 · 국제회계연구2008 · 제24호수시공시와 자율공시간 정보의 사전유출 비교: 단일판매 공급계약을 대상으로김지현, 우민철한국산업경영학회 · 경영연구2017 · 제32권 제4호KOSPI 200 구성종목 변경 전후의 기업 공시행태 변화에 대한 연구문두철, 변정윤, 정재광, 최병철한국공인회계사회 · 회계ㆍ세무와 감사 연구2021 · 제63권 제1호

이 간행물의 다른 논문 (9건)

감사인 계속감사기간과 고객기업의 이익 지속성최승욱pp. 1-27The Effect of Intangible Investments on Earnings Decoupling －Evidence from Korea－박선영, 김현아pp. 29-50감사인 관련 감사위험 요인에 대한 감사인의 인식 조사 연구이성희pp. 51-81새마을금고 회계처리 특성과 당기손익과세제도의 문제점에 관한 연구임영제, 문성환pp. 83-101기업특성과 감사품질이 이익의 질에 미치는 영향홍수지pp. 103-126
원문 보기