수시공시의 정보효과에 관한 연구
The Information Content on Timely Disclosure
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초록
본 연구에서는 유가증권 시장 및 코스닥 시장 기업들을 대상으로 전체 시장에 대한 수시공시 정보의 유용성, 제도완화 이후 수시공시의 정보효과, 그리고 불성실공시법인의 시장반응에 대해서 실증적으로 검증하였다. 실증분석 결과 첫째, 수시공시 사건일을 0일로 하여 공시일 전(-1)과 후(+1)의 초과수익률 반응을 본 결과 호재성 공시에 대한 주식시장의 반응은 긍정적이었다. 초과수익률의 평균값이 양(+)으로 나와 호재성 공시가 초과수익률과 양의 관계가 있었으나 정보효과가 오래가지는 못하였다. 둘째, 악재성 공시의 경우, 초과수익률의 평균값이 음(-)으로 나와 악재성 공시의 초과수익률은 음의 관계가 있을 것이라는 가설을 지지하였다. 악재성 공시의 경우 공시전일부터 공시익일까지 계속해서 음(-)의 초과수익률을 보여 악재성 공시의 정보효과가 호재성 공시의 경우보다 더 오래가는 것으로 나타났다. 셋째, 2006년 4월 1일부터 상장기업의 수시공시부담을 완화한다는 취지에서 의무수시공시 사항을 대폭 축소하고 자율공시사항을 확대 시행함에 따른 효과를 검증하였다. 그 결과 공시의무가 주어질 때와 그렇지 않을 때 정보효과는 차이를 보이지 않아 투자자들은 정보자체를 인식하지 강제적인 공시와 자발적으로 하는 공시를 차별적으로 인식하지는 않는 것으로 나타났다. 마지막으로, 불성실공시지정법인의 경우 성실공시법인에 비해 악재성 정보와 관련하여 정보효과가 더욱 크다는 연구결과가 나와 투자자들이 불성실공시지정법인의 정보를 더욱 민감하게 받아들이는 것으로 나타났다.
Abstract
This study examines the information content of timely disclosure at the stock market, and also investigates the pre and post market reaction of the reclassified mandatory timely disclosure items. The timely disclosure items are divided into good news vs. bad news and the criteria for dividing the items are based on the researcher's subjective judgement. The results of empirical test are as follows. First, The stock market reaction to good news showed significantly positive average excess returns and positive abnormal volumes supporting the hypothesis that the good news leads to positive abnormal return and positive abnormal volumes. The stock market reaction to bad news showed negative abnormal return and positive abnormal volumes only on the date the disclosure has been announced. Second, The empirical results show a significant market reaction to timely disclosure, but there is no difference in market reaction between the pre and post regulatory act of reclassification of mandatory timely disclosure items. In other words, investors do not differentiate the information content between voluntary and mandatory disclosure. Third, the results also show that disclosure frequency decreases when some items are moved from mandatory to voluntary disclosure. The stock market reaction to insincere public announcement companies' bad news compared to companies that faithfully disclose timely disclosure were severe. Finally, the empirical results show there were information content on insincere public announcement companies. The abnormal return on bad news of the insincere public companies were lower than the faithful disclosure companies.
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