벌과금 등의 추가납부세액 공시로 인한 주가반응
The Stock Market Reaction to Penalty Tax
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초록
기업의 조세회피행위는 정기적인 혹은 임의적인 세무조사를 받아 조세회피행위가 인정되면 세금을 추징당하게 되는데 이때는 이러한 내용을 수시공시의 ‘벌과금 등의 부과’란 제목으로 거래소 혹은 코스닥시장에 공시하게 되어 있다. 본 연구는 거래소와 코스닥시장 각각에 대하여 주가에 비정상초과수익률을 갖게 하는지를 사건연구를 통해 알아보고 비정상초과수익률이 있다면 이러한 비정상초과수익률에 영향을 주는 요인과 그 요인들의 방향성을 회귀분석을 이용하여 검증하고자 하였다. 거래소의 비정상초과수익률과 누적초과수익률을 보면 비정상초과수익률은 -8일에서 양(+)의 값으로 유의하였다. 공시일과 +1일에는 유의하지는 않았으나 음(-)의 값으로 반응하였다. 누적초과수익률의 경우 -10일에서 +10일까지 모두 양의 값이며 -5일부터 +10일까지는 유의하였다. 즉 거래소에서 벌과금공시는 일시적으로는 음의 주가반응을 보이나 test기간동안 누적초과수익률은 양의 값이었다. 코스닥의 비정상초과수익률을 보면 유의하진 않았지만 -10일에서 +2일까지는 양의 반응, 이후 +3일과 +7일 +9일에 일시적으로 음의 값이나 거래소와 비슷하게 누적초과수익률은 -10일에서 +10일까지 모두 양의 값을 갖는 것으로 나왔고 -5일에서 +10일까지는 유의하였다. 회귀분석결과는 거래소의 경우 추징세액의 상대적크기, 영업실적, 부채비율이 모두 비정상초과수익률에 양의 방향으로 영향을 주는 것으로 나타났으며 추징세액의 상대적크기가 -8일에서, 영업실적과 부채비율이 누적일에서 양의 방향으로 유의하였다. 이는 추징세액의 상대적 크기가 클수록 비정상수익률에 더 크게 영향을 미치고 있음을 의미하며 영업실적, 부채비율은 초과수익률에 양의 방향으로 영향을 미치고 있음을 의미한다. 코스닥시장에서는 누적일에서 영업실적과 부채비율이 거래소와 마찬가지로 양의 계수로 유의하였다. 그러나 추징세액의 상대적 크기는 유의하지는 않았으나 거래소와는 반대로 음의 계수가 나왔다.
Abstract
The purpose of this study is to examine abnormal stock returns associated with announcements additional charge by event study and to find the factors that effect the abnormal stock returns by multi-regression in firms traded on the Korea Stock Exchange and KOSDAQ during 2000-2008. The findings of empirical study can be summarized as follows : First, There are abnormal stock returns with announcement of penalty tax in the Korea Stock Exchange and KOSDAQ and positive effect statistically significant -8day in the Korea Stock Exchange. Also, CAAR were found positive all the time(21days) in the Korea Stock Exchange and KOSDAQ. This evidence implies that Penalty Tax is regarded as favorable to the evaluation of firm value by investor. But temporarily negative effect in event day and +1day in the Korea Stock Exchange only. Second, the empirical results of multi-regression run reveal penality relative amount size, business results, debt ratio rate effect to AAR positively in the Korea Stock Exchange. Outcome in KOSDAQ is Similarly in the Korea Stock Exchange but penality relative amount size is negative.
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