경영자 과신성향과 자본비용에 관한 연구
A Study on Manager Overconfidence and Capital Cost
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초록
본 연구는 경영자의 자기과신 성향에 따라 기업의 자본비용이 어떤 관계를 가지는 가를 살펴보고, 기업의 이익의 질이 높고 낮음에 따른 자본비용의 관계를 살펴보는 데 목적이 있다. 연구 표본은 유가증권 시장에 상장된 제조업을 표본으로 연구기간은 10년이다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 자기자본비용을 종속변수로 설정한 모형에서는, 경영자의 과신성향이 높을수록 자본비용이 높게 나타나는 것으로 나타났다. 그리고 타인자본비용을 종속변수로 하는 모형에서도 과신성향이 높을수록 자본비용이 높게 나타나 가설1이 지지되었다. 둘째, 자기자본비용을 종속변수로 한 모형에서, 재량적 발생액이 크고, 경영자 과신성향도 높은 기업의 경우 자본비용이 높은 것으로 나타났다. 이는 이익의 질이 좋을수록 경영자 과신성향으로 인한 자본비용은 낮아지는 것으로 해석할 수 있다. 그러나 종속변수를 타인자본비용으로 설정하였을 경우, 변수의 유의성이 확인되지 않아 가설은 지지되지 않았다. 따라서 가설 2는 부분적으로 가설을 지지한다. 본 연구는 최근 경영자 과신성향에 관한 다양한 주제들이 연구되고 있는데, 그 중 자본비용과 경영자 과신성향이라는 주제를 새롭게 접목시켜 연구하였다는 점에서 의의를 가진다. 또한 어려운 환경에 처해있는 기업들에게 경영자의 의사결정이 기업의 자본비용에 까지 영향을 미친다는 점을 확인시켜 줌으로써 의사결정에 도움을 줄 수 있다는 시사점을 가진다. 연구의 한계점은 자본비용의 측정에 있어 정교함을 가지지 못하였다는 점이다.
Abstract
The purpose of this study is to examine the relationship between the cost of capital of a company according to managers’ tendency to overconfidence, and to examine the relationship between the cost of capital according to the high and low of earning’s quality. The research sample is a sample of manufacturing industries listed on the securities market with a 10－year research period. The empirical analysis results are as follows. First, the model of setting cost of equity as a dependent variable shows that the higher the overconfidence tendency of the manager, the higher the cost of equity. And even in the model with the cost of debt as a dependent variable, the higher overconfidence tendency of the manager, the higher the cost of capital, thus supporting Hypothesis 1. Second, in the model using the cost of equity as a dependent variable, the cost of capital was found to be high in the case of a company with a large discretionary accrual and a high overconfidence tendency of the manager. It was interpreted that the higher earning’s quality, the lower the capital cost due to overconfidence tendency of the manager. However, when the dependent variable was set as the cost of debt, the hypothesis was not supported because the significance of the variable was not confirmed. Therefore, it was concluded that Hypothesis 2 partially supported the hypothesis. This study is significant in that a variety of topics related to managerial overconfidence propensity are being studied recently, of which cost of capital and overconfidence tendency of the manager are newly grafted and studied. The limitation of the study is that it does not have more sophistication in measuring the cost of capital.
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