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한국 가족기업에서 기업지배구조 개선노력과 기업성과: 하위지수를 중심으로

The Effects of Family Ownership and Corporate Governance on Corporate Performance

송준기|우태우
한국전문경영인학회|2018.12|전문경영인연구 (Journal of CEO and Management Studies)|제21권 제4호|pp. 127-149

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TransparencyROAMB가족기업기업지배구조지수Family firm기업투명성지수감사기구독립성지수Corporate governance indexIndependence of auditing organization

초록

본 연구는 기업지배구조지수를 4개 하위항목으로 구분하여 각 항목의 개선노력이 기업성과 (ROA와 MB)에 어떠한 영향을 미치는가를 분석하였고, 또한 그러한 지배구조 개선노력이 기업성과에 미치는 효과에 가족기업의 조절효과가 있는가를 더미변수와 상호작용항을이용하여 분석하였다. 분석결과, 전체 CGI지수는 ROA와 MB에 대하여 모두 정의 값으로 나타나 한국에서 기업지배구조 개선노력이 전반적으로 기업성과를 높이는 것으로 나타났다. 하위지수에서는기업투명성지수가 ROA와 MB에 모두 유의적인 정의 값으로, 감사기구독립성지수는 MB 에서만 유의적인 정의 값을 보였다. 이는 공시를 통한 기업의 투명성을 높이려는 노력과기업의 독립적인 감사기구 활동은 투자자들에게 기업에 대한 긍정적인 정보로 작용하고있음을 보여준다. 가족기업더미변수의 상호작용항은 기업투명성지수에 대해서만 유의한 부(-)의 값으로나타나 가족의 소유권이 기업의 투명성을 높이려는 개선노력을 오히려 낮추고 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 가족기업에서 가족지배주주들이 피라미드와 상호출자와 같은 복잡한 소유구조를 통하여 일감몰아주기와 터널링과 같은 불공정 행위를 자행하기때문이고, 또한 가족의 높은 지배권이 기업의 투명성을 낮추어 터널링과 프로핑과 같은행위를 가능하게 한다는 것을 의미한다.

Abstract

Using data on 376 companies listed on the Korea Stock Exchange, we investigate the relationships between 4 sub-indices of corporate governance and corporate performance empirically. We extend it by studying whether the family ownership influence on the relationships. The main results are as follows; Firstly, the relationship between overall corporate governance index and corporate performance is significantly positive. This implies that the efforts to improve corporate governance raise corporate performance. Secondly, among 4 sub-indices, the higher transparency index, the higher corporate performance such as ROA and MB. And the higher independence of auditing organization, the higher MB. Thirdly, family ownership reduces corporate performance and also reduces the positive effect of independence of auditing organization significantly. In conclusion, family controlled firms are less efficient than non family firms in terms of the corporate performance such as ROA and MB. This result may be due to the fact that many Korean family firms belonging to big business groups are used to do unfair trade practices such as pyramid scheme, complex cross shareholding scheme, propping and tunneling.

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