중국 국채시장의 발행효율성 및 유동성 프리미엄 분석: 한국 국채시장과의 비교분석
On the Issuance Efficiency and Liquidity Premiums of Chinese Government Bond Market: Compared to Korean Government Bond Market
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초록
중국의 국채시장은 2007년부터 신규발행량이 급증하면서 최근 발행 잔액이 한국 국채 발행 잔액의 약 5배에 이르고 있다. 그러나 유통시장은 거래량 증가가 완만해 최근에도 국내 국채 거래액의 절반 이하에 머물고 있다. 중국 국채시장의 2002년부터 2016년 사이에 발행된 기장식 국채 발행 자료로 분석한 결과, 발행효율성 수준이 2000년대 중반 이후 대폭 개선된 것으로 나타나고 있다. 2006년에서 2016년 사이에 발행된 유동성 비허용 저축국채는 만기기간이 길수록 더 높은 프리미엄이 책정되었으나, 최근으로 올수록 점차적으로 프리미엄이 감소하는 추세를 보이고 있다. 중국 국채시장은 발행시장은 전반적으로 효율화되고 있으나 유통시장의 상대적 취약성으로, 채권퉁과 같은 중국 채권시장에 대한 새로운 기회에도 불구하고 중국 국채 투자 시에는 유동성 위험이 고려될 필요가 있다고 판단된다.
Abstract
The government bond market in China, with the abrupt increase in new issuance, has expanded from 2007, and its outstanding volume is about five times than that of Korean government bonds. However, in the growth of the trading volume has been moderate and has remained less than half of the trading volume of Korean government bonds. The analysis on the Chinese government bond market issued in registered form between 2002 and 2016 shows that the level of issuance efficiency has been remarkably improved since the mid-2000s. The savings bonds issued between 2006 and 2016, which is not allowed secondary trading, have been given higher premiums as the bonds have longer maturity periods. But the premiums have gradually decreased as time goes. Although the primary sector in the Chinese government bond market is generally efficient, the liquidity risk should be taken into account when investing in Chinese government bonds due to the relative weakness of the secondary market.
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