정보비대칭이 기업의 배당정책에 미치는 영향: 자본조달순서이론과 신호효과를 중심으로
The Effect of Information Asymmetry on Dividend Payments: From the Perspective of Pecking Order and Signaling
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초록
기업에게는 정보비대칭의 정도가 높아질수록 배당을 줄여 내부자금을 유보하려는 유인과 함께 지속적인 배당지급으로 시장에 긍정적 신호를 보내 적극적으로 정보비대칭의 정도를 완화하려는 두 가지 유인이 함께 존재한다. 유가증권시장 상장회사에 비해 정보비대칭의 정도가 높은 코스닥 상장회사는 자금제약에 더 영향을 받는 상황임에도 배당을 통해 평판을 쌓아 정보비대칭의 정도를 해소하려는 유인이 상대적으로 더 크게 작용하는 것으로 나타났다. 반대로 정보비대칭의 정도가 심화될수록 내부자금을 유보하고자 하는 성향은 유가증권시장 상장기업에게서 상대적으로 더 크게 나타났다. 실제로 배당지급을 통해 자금시장에 긍정적 신호를 보내 좋은 평판을 구축하려는 신호효과는 정보비대칭의 정도를 해소해 나가는데 매우 효과적인 것으로 파악되었으며 이러한 성향은 미래성과가 긍정적으로 예측되는 기업일수록 더 뚜렷하게 나타났다. 반면 미래성과가 부정적으로 예측되는 기업일수록 신호효과에 의한 영향보다는 자금조달순서이론에 의한 내부유보의 효과가 크게 작용하는 것으로 파악되었다.
Abstract
While Pecking order theory predicts that information asymmetry will make firms reserve more internal cash by cutting down dividends, strong dividend history can reduce information gap and develop good reputation in the capital markets enabling firms to sell equity at prices closer to intrinsic value. Of these two incentives regarding dividend payments, KOSDAQ firms on average have relatively stronger incentive to send positive signal through dividends although they are more constrained by capital compared to KOSPI firms. On the other hand, the level of information asymmetry has been much lower for KOSPI firms and these relatively well known KOSPI firms tend to focus more on reserving cash than on sending signals. In general, reputation building and dividend signaling are proved to be very effective in reducing information asymmetry and firms whose future performance is expected to be good are more likely to be affected by this signaling incentive than by pecking order theory.
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