본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

가족기업의 대리인 문제와 ESG 효과

The Agency Problems in Family Firms and the ESG Effect

안혜성|임미희|심명화|김희은
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2023.04|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제40권 제2호|pp. 169-188|DOI 10.22510/kjofm.2023.40.2.006

0

조회

0

다운로드

3

인용

0

참고문헌

키워드

대리인문제기업가치ESGFirm Value가족기업가족경영Family ControlsFamily CEO
주제분류경영학

초록

본 연구는 지배주주 가족의 직접 경영이 기업가치에 미치는 영향을 대리인 문제 및 ESG 경영의 효과 측면에서 분석한다. 한국 유가증권시장에 상장된 비금융기업 중 가족기업을 대상으로 실증 분석한 결과, 첫째, 국내 가족기업 중 지배주주 가족이 직접 경영에 참여하는 기업은 그렇지 않은 기업, 즉 전문경영인이 경영하는 기업보다 기업가치가 낮은 것으로 나타났다. 둘째, 최근 ESG 성과가 개선된 경우 기업가치에 대한 가족경영의 부정적 효과는 상당 부분 사라지는 것으로 나타났다. 이상의 결과는 가족경영자에게 과도하게 경영권이 집중되어 있다 하더라도 경영진이 외부주주를 포함한 이해관계자를 고려하는 경영을 한다면 지배주주와 외부주주 간 대리인 문제가 완화될 수 있음을 시사한다. 즉, ESG 경영이 지배주주 가족의 사적이익 추구를 효과적으로 통제할 장치로 작용할 수 있는 것이다.

Abstract

This study examines how family controls affect firm value by focusing on the agency problem of family firms in Korea. Compared with firms with professional CEOs, we find that firms run by family CEOs have significantly lower firm value. However, the negative effect of family CEOs on firm value can be mitigated by recent improvements in ESG performance. These findings suggest that ESG engagement can serve as an effective mechanism to control the pursuit of private benefit by family owners, which can alleviate the agency problem between controlling families and minority shareholders.

참고문헌 (31)

  1. 강윤식, "기업의 지배구조, 사회적 책임 활동과 기업가치에 관한 연구: 대리인문제 및 기업가치제고 관점을 중심으로", 무역연구, 13(5), pp.407~425 (2017), 한국무역연구원
  2. 강원, "국내 비금융 상장사의 소유유형별성과와 가치", 금융연구, 11(4), pp.1~36 (2006), 한국금융학회
  3. 정무권, "ESG 활동의 효과와 기업의 재무적 특성", 한국증권학회지, 49(5), pp.681~707 (2020), 한국증권학회[DOI]
  4. 강형철, "기업집단에서 지배주주 가족에 의한 경영과 기업성과", 재무연구, 27(1), pp.141~176 (2014), 한국재무학회
  5. 김동욱, "한국기업의 가족경영은 기업가치를 감소시키는가?", 金融工學硏究, 15(2), pp.91~120 (2016), 한국금융공학회[DOI]
  6. 남영호, "가족기업과 비가족기업의 성과비교: 거래소 상장기업을 중심으로", 대한경영학회지, 20(1), pp.237~264 (2007), 대한경영학회
  7. 노정희, "CSR활동이 재무적 제약에 미치는 영향", 대한경영학회지, 27(9), pp.1329~1349 (2014), 대한경영학회
  8. 류진아, "가족기업의 신임 최고경영자 공시에 대한 주식시장의 반응", 경영학연구, 50(4), pp.981~1009 (2021), 한국경영학회[DOI]
  9. 박진혁, "ESG 평가가 기업가치에 미치는 영향에 대한 연구: 기업의 지배구조 특성을 중심으로", 재무관리연구, 39(2), pp.147~184 (2022), 한국재무관리학회[DOI]
  10. 반혜정, "가족지배기업과 ESG 경영：이사회 및 경영자 특성의 조절효과를 중심으로", 회계와 정책연구, 27(4), pp.165~192 (2022), 한국회계정책학회[DOI]
  11. 유정민, "가족 기업과 비가족 기업의 기업 불투명성 차이와 투자 및 경영 성과의 연관성에 관한 연구", 회계학연구, 43(3), pp.35~79 (2018), 한국회계학회[DOI]
  12. 임욱빈, "비재무적 정보가 기업성과에 미치는 영향 : ESG 점수를 중심으로", 국제회계연구, (86), pp.119~144 (2019), 한국국제회계학회[DOI]
  13. 장승욱, "기업의 ESG와 재무성과", 재무관리연구, 30(1), pp.131~152 (2013), 한국재무관리학회
  14. 정무권, "ESG 활동과 혁신의 상호작용이 기업가치에 미치는 영향", 한국증권학회지, 51(4), pp.471~498 (2022), 한국증권학회[DOI]
  15. 최우석, "오너경영과 기업성과에 관한 실증연구", 재무연구, 18(1), pp.121~155 (2005), 한국재무학회
  16. 한주희, "ESG 경영과 재무성과에 관한 이론적 고찰 및 전략적 제언: 가족기업 경영자의 동기를 중심으로", 윤리경영연구, 22(1), pp.59~77 (2022), 한국윤리경영학회[DOI]
  17. Abeysekera, A. P., "Corporate Social Responsibility Versus Corporate Shareholder Responsibility : A Family Firm Perspective", Journal of Corporate Finance, 61, pp.101370~ (2020)
  18. Aminadav, G., "Corporate Control Around the World", Journal of Finance, 75, pp.1191~1246 (2020)
  19. Anderson, R. C., "Founding-family Ownership and Firm Performance : Evidence from the S&P 500", Journal of Finance, 58, pp.1301~1328 (2003)
  20. Bertrand, M., "Mixing Family with Business : A Study of Thai Business Groups and the Families Behind Them", Journal of Financial Economics, 88, pp.466~498 (2008)
  21. Burkart, M., "Family Firms", Journal of Finance, 58, pp.2167~2202 (2003)
  22. Claessens, S., "The Separation of Ownership and Control in East Asian Corporations", Journal of Financial Economics, 58, pp.81~112 (2000)
  23. El Ghoul, S., "Family Control and Corporate Social Responsibility", Journal of Banking and Finance, 73, pp.131~146 (2016)
  24. Faccio M., "The Ultimate Ownership of Western European Corporations", Journal of Financial Economics, 65, pp.365~395 (2002)
  25. Jensen, M. C., "Theory of The Firm : Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure", Journal of Financial Economics, 3, pp.305~360 (1976)
  26. La Porta, R., "Corporate Ownership around the World", Journal of Finance, 54, pp.471~517 (1999)
  27. Morck, R., "Management Ownership and Market Valuation : An Empirical Analysis", Journal of Financial Economics, 20, pp.293~315 (1988)
  28. Shleifer, A., "Large Shareholders and Corporate Control", Journal of Political Economy, 94, pp.461~488 (1986)
  29. Villalonga, B., "How Do Family Ownership, Control and Management Affect Firm Value?", Journal of Financial Economics, 80, pp.385~417 (2006)
  30. Villalonga, B., "Family Ownership", Oxford Review of Economic Policy, 36, pp.241~257 (2020)
  31. 위경우, "A Comprehensive Survey of the Literature on Corporate Social Responsibility in Korean Firms", 재무연구, 35(4), pp.155~188 (2022), 한국재무학회[DOI]

관련 논문AI추천

가족 기업의 기업지배구조적 특성이 기업 가치 및 경영 성과에 미치는 영향박경진, 박세열, 신현한한국산업경영학회 · 경영연구2010 · 제25권 제2호한국기업의 가족통제와 ESG경영성과:사회감성적 부(SEW)이론 관점에서 가족통제와 지배가족 경영참여 영향분석김병곤, 문승진한국금융공학회 · 金融工學硏究2024 · 제23권 제4호ESG 평가가 기업가치에 미치는 영향에 대한 연구: 기업의 지배구조 특성을 중심으로박진혁, 이장우한국재무관리학회 · 재무관리연구2022 · 제39권 제2호한국기업의 가족경영은 기업가치를 감소시키는가?김동욱, 김병곤한국금융공학회 · 金融工學硏究2016 · 제15권 제2호가족의 소유와 경영이 대리인비용에 미치는 영향 －거래소 상장기업을 중심으로－송준기한국산업경영학회 · 경영연구2015 · 제30권 제3호ESG 성과는 대리인 비용이 기업가치에 미치는 부정적 영향을 완화하는가?양동훈, 유정민한국국제회계학회 · 국제회계연구2022 · 제104호

이 간행물의 다른 논문 (7건)

부보예금우선변제 전환에 따른 차등보험료율과 자기자본요구비율 간 유인부합적 규제조합윤석헌, 이재현, 박래수pp. 1-31대주주 기관투자자의 이질적 특성과 기업의 투자-현금흐름민감도김병곤, 문승진pp. 33-64정보비대칭과 신용등급 보유기업의 배당스무딩에 관한 연구어준경, 김영욱, 박세열, 최병호pp. 65-92관심 특징주에 대한 개인투자자의 집중매수 양태 분석김진수pp. 93-133지수선물시장에서의 동반매매와 속도 경쟁최병욱pp. 135-168
원문 보기