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가족의 소유와 경영이 대리인비용에 미치는 영향 －거래소 상장기업을 중심으로－

The Effects of Family Ownership and Management on Agency Cost: Focused on Listing Companies

송준기
한국산업경영학회 (Korean Association Of Industrial Business Administrarion)|2015.08|경영연구 (Journal of Business Research)|제30권 제3호|pp. 139-164|DOI 10.22903/jbr.2015.30.3.139

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agent대리인agency cost대리인비용집사steward가족CEO가족지배기업family-controled firmsfamilyCEO
주제분류경영학

초록

본 연구는 한국의 가족지배기업이 비가족기업과 비교해서 더 효율적인가를 기업의 소유구조 차원에서 살펴보고, 그리고 가족지배기업에서 가족CEO의 성향이 대리인에 가까운가 아니면 기업의 주인이나 집사(steward)에 가까운가를 대리인비용을 중심으로 분석하였다. 이를 위해서 거래소 상장기업의 2008년부터 2012년까지의 자료가 사용되었고, 가족지분율 20%를 기준으로 대상기업을 가족지배기업과 비가족지배기업으로 나누고, 또한 가족지배기업을 가족CEO기업과 비가족CEO기업으로 구분하여 평균차이 검증과 더미변수를 사용한 회귀분석을 실시하였다. 분석결과, 대리인비용으로 영업외비용비중을 사용하였을 때 가족지배기업이 비가족지배기업보다 유의적으로 낮은 것으로 나타났고 또한 가족지배기업 중에서는 가족CEO기업이 비가족CEO기업보다 유의적으로 낮은 것으로 나타났다. 이 같은 결과는 가족지배기업이 비가족기업보다 소유와 경영의 일치와 소유집중도가 높기 때문에 자본흐름 관리차원에서 가족지배기업이 더 효율적이고, 또한 가족경영자가 사적 이익을 추구하는 대리인보다는 기업의 성장과 가치를 더 중요시하는 주인이나 집사에 더 가까운 성향을 갖고 있어 가족기업이 더 효율적임을 나타낸다. 따라서 이러한 연구결과는 기업집단의 경영체제를 평가하고 논의하는데 있어서 전문경영체제로의 일률적인 전환을 강조하기 보다는 기업특성과 문화 그리고 가족경영자의 성향 등이 함께 고려되어야 함을 시사하고, 또한 가족경영자의 성향이 주인이나 집사에 가까우므로 통제와 감시보다는 더 많은 신뢰와 권한을 부여하는 것이 바람직할 수 있음을 시사한다.

Abstract

Using data on 462 companies listed on the Korea Stock Exchange, I investigate the relationship between family controlled ownership and firm's agency cost based on agency theory and extends it by studying whether the family CEO plays an important role in reducing agency cost. This paper shows that family controlled firms are more efficient than non family firms in terms of the control of non operating expense and that the efficiency of family controlled firms is related to the family CEO's role as an owner or a steward, not an agent. These findings suggest that firm's characteristics such as firm's culture and family CEO's nature should be considered when firm's ownership structure and governance types are discussed. In addition, the results indicate that family CEOs may need to be trusted as a steward rather than to be monitored as an agent.

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