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배당이 이익조정에 미치는 영향

The Effect of Dividends on Earnings Management

김진태|차상권
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2023.08|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제40권 제4호|pp. 1-26|DOI 10.22510/kjofm.2023.40.4.001

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배당이익조정Discretionary AccrualsEarnings Management재량적 발생액배당수익률Dividends배당 성향Dividends PayoutDividends Yield
주제분류경영학

초록

본 연구는 배당 수준이 이익조정에 미치는 영향을 분석하였다. 그간 선행연구가 주로 배당 여부로확인하였던 것에 비해, 본 연구는 배당 수준이 미치는 영향을 확인함으로써 기존 연구 결과에 추가적인실증적 증거를 제시할 것으로 보았다. 배당 수준은 배당 성향, 배당률, 배당수익률이 상위 20%이면1, 그렇지 않으면 0으로 측정하여, 배당 수준이 높은 기업을 구분하였으며, 이익조정은 Kothari et al.(2005)의 방법으로 추정한 성과조정 재량적 발생액이다. 2009년부터 2020년까지 유가증권시장과코스닥시장을 대상으로 실증분석한 결과, 이익조정에 미치는 다른 변수를 통제한 후에도 배당 수준이높은 기업의 이익조정 수준은 감소하는 것으로 나타났다. 이는 배당 성향, 배당률, 그리고 배당수익률이높은 기업의 경영자가 사적 이익을 추구하기 위한 재무 보고 개입이 감소함을 의미한다. 추가로유가증권시장과 코스닥시장으로 구분한 결과, 코스닥시장에서 배당 관련 변수는 이익조정과 일정하게유의한 음의 관련성을 보였으나, 유가증권시장에서는 배당수익률만 유의하게 나타났다. 아울러, 이익조정을 차기로 측정하여 시차를 달리한 경우에도 주된 분석과 유의한 결과를 도출할 수 있었으며, 이익조정의 방향성을 고려한 경우, 배당 관련 변수가 이익조정에 유의한 음의 영향을 미치는 경우는이익을 하향 조정한 경우가 아닌, 상향 조정한 경우로 확인할 수 있었다. 마지막으로 배당 관련 변수를연속변수로 측정한 경우, 배당률과 배당수익률은 이익조정과 유의한 음의 관계가 나타남을 확인할수 있었다. 본 연구는 배당 성향과 배당률, 배당수익률이 높은 기업의 이익조정 수준이 유의한 낮다는 결과를제시함으로써 배당 성향과 배당(수익)률이 높은 기업의 정보의 비대칭성이 낮고 재무 보고의 불투명성이감소할 수 있음을 다시 한번 확인하였다는 점에서 자본시장 투자자에 시사하는 바가 있다.

Abstract

This study investigated the effect of dividend level on earnings management. This study is expected to provide additional empirical evidence to the results of previous studies by confirming the effect of the dividend level. The dividend level was measured as 1 if the dividend payout ratio, dividend rate, and dividend yield were in the top 20%, and 0 otherwise, to classify companies with high dividend levels. Earnings management was estimated by the research method of Kothari et al. (2005). Using the samples of KOSPI and KOSDAQ firms from 2009 to 2020, we find that high dividend levels decreases discretionary accruals. It indicates managers of companies with high dividend payout ratios, dividend yields, and dividend yields will lessen their involvement in financial reporting to pursue private interests. As a result of additionally dividing KOSPI and KOSDAQ market, dividend-related variables in the KOSDAQ market showed negative correlation with earnings management, but only dividend yield showed a significant relationship in the KOSPI market. In addition, it was possible to derive significant results from the main analysis even when earnings management was measured in the next period. Lastly, when the direction of earnings management was considered, we finds that the effect of dividends was identified as an upward revision, not a downward revision. This study suggests that companies with high dividend payout ratios, dividend yields, and dividend yields have a significantly lower level of earnings management, thereby reducing information asymmetry and reducing opacity in financial reporting for companies with high dividend payout ratios and dividend yields.

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