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기관투자자의 투자기간과 내부자거래 간의 관계에 관한 연구

Institutional Investment Horizons and Insider Trading

김태연
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2023.08|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제40권 제4호|pp. 27-52|DOI 10.22510/kjofm.2023.40.4.002

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기관투자자내부자거래Information TransparencyInsider TradingInstitutional InvestorsMonitoring투자기간Investment Horizons정보투명성기업 감시활동
주제분류경영학

초록

본 연구는 기관투자자들의 투자기간과 기업의 내부자거래 간의 관계에 대해 조사하였다. 2010년부터2018년까지 유가증권시장에 상장된 기업을 분석한 결과, 기관투자자 투자기간이 길수록 내부자거래가감소하는 것으로 나타났다. 구체적으로 내부자거래의 빈도와 거래량이 장기 기관투자자 지분율이높은 기업에서는 적었으며 단기 기관투자자 지분율이 높은 기업에서는 많았다. 또한 기관투자자의투자기간과 내부자거래의 수익 간의 관계를 조사한 결과, 단기 기관투자자 지분율과 내부자거래의수익 간에는 양(+)의 관계가 나타났지만, 장기 기관투자자 지분율과 내부자거래의 수익 간에는 유의한관계를 보이지 않았다. 이러한 결과들은 단기 기관투자자들과 달리 장기 기관투자자들이 투자기업에대한 감시활동을 통해 미공개정보를 이용한 내부자거래를 방지하고 기업의 정보투명성을 증가시켜내부자들이 보유한 정보의 가치가 감소했기 때문으로 보인다.

Abstract

This paper investigates the relationship between institutional investment horizons and insider trading. Using a sample of firms listed on the KOSPI market from 2010 to 2018, this paper finds that longer institutional investment horizons are negatively related to insider trading. Specifically, long-term institutional ownership has a negative impact on insider trading frequency and volume, while short-term institutional ownership has a positive impact. This paper also finds that insider trading profitability is not associated with long-term institutional ownership, but it is positively associated with short-term institutional ownership. These results suggest that, unlike short-term institutional investors, long-term institutional investors prevent insider trading using undisclosed information through monitoring activities on firms and increase the firms’ information transparency which can reduce the value of information held by insiders.

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