외국인 주식거래와 주가수익률 변동성
Foreigner's Stock Trading and Stock Return Volatility in Korea
2
조회
0
다운로드
23
인용
0
참고문헌
키워드
초록
우리나라는 1990년대 들어서면서 전세계적으로 급속히 진행되고 있는 자본자유화의 일환으로 1992년 이후 외국인에 의한 국내 주식시장에서의 거래를 단계적으로 허용하기 시작하였다. 외국인들의 국내 주식시장에의 참여확대가 과연 국내 주식시장의 변동성에 어떠한 영향을 미치는가를 분석하고자 하였다. 1995년 1월 3일부터 2003년 5월 14일까지의 일별 종합주가지수 수익률과 금액 및 건수기준으로 전체거래량 중 외국인거래가 차지하는 비중을 사용하였다. MA(1)-GARCH(1,1), MA(1)-EGARCH(1,1), MA(1)-GJR(1,1)모형을 추정한 결과 주식시장에서 외국인들의 거래비중이 증가함에 따라 주식수익률의 조건부 분산이 커지는 것으로 나타났다. 다시 말하면 외국인의 우리나라 주식시장참여확대가 우리나라 주식시장의 변동성을 증대시키는 것으로 나타났다. 그 외에도 주식가격제한폭 확대와 월요일 효과는 조건부 분산을 증가시키는 것으로 나타났다. 그리고 좋은 뉴스충격보다도 나쁜 뉴스충격에 대해 주가수익률 변동성이 더 크게 반응하는 비대칭적인 영향이 있는 것으로 나타났다. 외국인의 국내 주식시장 참여가 확대될수록 주식시장의 안정성확보가 중요한 정책과제가 될 것이다.
Abstract
Foreigners are gradually allowed to buy Korean stocks since 1992. The effect of the increase in foreigner's stock trading in Korea on the stock return volatility has been investigated using daily KOSPI data from January 3, 1995 to May 14, 2003. Estimation results from MA(1)-GARCH(1,1), MA(1)-EGARCH(1,1), and MA(1)-GJR(1,1) show that when the ratio of foreigners to all traders in Korean stock market increases, the conditional variance of stock return increases. This means that the foreigner's participation in Korean stock market tends to destabilize the stock market. Widening restriction of price range and Monday effect proved to increase the stock market volatility. Furthermore stock return volatility turned out to be bigger in response to bad news rather than to good news. Securing stock market stability becomes important for policymakers as Korean stock market gets more exposed to foreign investors.
참고문헌 (20)
- 고광수, "외국인 거래 정보와 주식시장 : 개방 10년의 경험", 재무연구, 16(1), pp.159~192 (2003), 한국재무학회
- 구맹회, "변동성과 레버리지 그리고 기업규모에 관한 실증분석", 15(2 12), pp.1~22 (1998)
- 구본일, "한국 주식시장에서의 주가변동성의 비대칭성에 관한 연구", 13(1), pp.129~159 (2000)
- 김종선, "자본시장 개방기의 주가제한폭과 주가변동성간의 관계분석", (4), pp.151~168 (1999)
- 삼성경제연구소, "외국인 투식투자 확대에 따른 영향 및 전망" (1998)
- 이근영, "주식시장개방이 주식수익률 변동성과 뉴스충격반응곡선에 미치는 영향", (12), pp.215~246 (1998)
- 이충언, "우리나라와 미국 주식시장 동조화 현상에 대한 원인 분석과 전망", pp.02~01 (2002), 대외경제정책연구원
- "증권거래소 홈페이지"
- "인터넷 주식거래와 주가변동성", 한국국제경제학회(3), pp.235~257 (2003)
- "Emerging Equity Market Volatility", pp.29~77 (1997)
- "Journal of Econometrics", pp.307~327 (1986)
- "Do foreign investors destabilize stock markets?", pp.227~264 (1999)
- "Stock Returns and Volatility in Emerging Financial Markets", pp.561~579 (1997)
- "International Cross-listing and Order Flow Migration: Evidence from an Emerging Market" (1998)
- "On the Relation between the Expected Value and the Volatility of the Normal Excess Return on Stocks Journal of Finance", pp.1779~1801 (1993)
- "The Impact of Financial Liberalization on Stock Price Volatility in Emerging Markets", pp.321~339 (2000)
- "Evidence from Korea Journal of Empirical Finance", pp.117~133 (1995)
- "Conditional Heteroscedasticity in Asset Returns:A New Approach", 59, pp.347~370 (1991)
- "The Price Variability- Volume Relationship on Speculative Markets", eco(metrica), pp.485~505 (1983)
- "Threshold Heteroscedastic Models", pp.931~944 (1997)