외국인 주식거래와 주식수익률 변동성의 비대칭성
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초록
본 연구에서는 외국인의 국내주식시장의 참여가 주식시장 변동성의 비대칭성에 어떤 영향을 미쳤는지를 검증하였다. 특히 외국인 보유 주식의 매도가 시장 참여자에게 나쁜 뉴스로 인식되어 주가수익률의 변동성이 더 크게 반응하는 비대칭성이 존재하는지 여부가 본 연구의 주요 목적이다. 외국인의 주식 거래 정보를 반영할 수 있도록 보완한 변형된 GJR-GARCH 모형을 이용하여 2001년 01월 02일부터 2011년 12월 29일까지의 표본기간에 대해 KOSPI 지수를 분석하였다. 분석 결과 주식시장 변동성의 비대칭성은 예상하지 못한 음(-)의 수익률, 즉 음(-)의 충격에 의해 유발되고, 외국인의 매도 뉴스는 주가수익률의 비대칭적 변동의 원인이 아닌 것으로 나타났다.
Abstract
We examined whether foreigners' stock trading affects volatility asymmetry of KOSPI. The main purpose of this study is to determine the existence of an asymmetric volatility where the net selling of stock owned by foreigners is perceived as bad news by participants in the stock market. To test the effect of foreigners' stock trading in Korea, we used the GJR-GARCH model and extended GJR-GARCH models for the sample period of January 2001 to December 2011. Estimated results from GJR-GARCH-type models show little evidence that foreigners' stock trading affects volatility asymmetry of KOSPI. Our results show that after controlling for the effect of unexpected shock, asymmetric effect caused by foreign investors' stock trading is negligible.
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