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지배구조 고려 하의 배당정책이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구

The Effect of Corporate Governance on Firm Value:In Relation to Dividend Policy

김용상|지성권|이장우
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2011.09|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제10권 제3호|pp. 137-167|DOI 10.35527/kfedoi.2011.10.3.007

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기업지배구조기업가치Firm Value배당정책Dividend Policy대리인 문제Agency Problem균형패널자료Coporate GovernanceBalanced panel data
주제분류경영학

초록

본 연구는 한국기업의 기업지배구조가 기업가치에 미치는 영향을 배당정책과 관련하여 실증적으로 검증하였다. 이를 위해 2001년부터 2007년까지 7개년의 시계열을 갖는 393개 상장 비금융기업의 균형패널자료를 이용하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 기업지배구조변수 중 외국인지분율, 기관투자자지분율, 이사회규모, 사외이사비율이 높을수록 기업가치가 상승하는 것으로 나타났으며, 내부자 소유지분율이 높거나 재벌소속 기업일수록 기업가치는 하락하는 것으로 나타났다. 둘째, 배당수준이 높을수록, 배당을 증가시킨 기업일수록 기업가치가 높게 나타났다. 셋째, 기업지배구조가 배당정책에 미치는 영향을 검증한 결과, 내부자 소유자분율과 외국인지분율이 높을수록 배당수준이 높고 재벌소속 기업일수록 배당수준이 낮은 것으로 나타났다. 마지막으로, 지배구조와 배당정책의 상호작용에 의한 기업가치의 상승효과는 유의하지 않은 것으로 나타났다. 이는 아마도 지배구조의 우수성에 배당정책에 관한 기대가 이미 충분히 반영되어 있기 때문인 것으로 추정된다.

Abstract

We analyse the effect of Korean companies' corporate governance on firm value, and we advance the analysis from the point of view of dividend policy. We used a balanced panel data from 393 Korean listed companies during the 2001-2007 period. The results of our analysis are as follows. First, foreign ownership, institutional ownership, board size, higher proportion of outside directors are shown to increase firm value. However, high insider ownership and Chaebol affiliation are declining firm value. Second, the dividend policy influences firm value in a way that the higher the dividend level the higher the firm value, reciprocally. Third, high insider ownership and foreign ownership are shown to increase dividend. However, Chaebol affiliation are declining dividend. Fourth, good governance and dividend policy interaction does not significantly enhance the firm value.

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