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논문KCI 등재

배당정책과 소유구조 및 기업가치의 관계

A Relationship Between Dividend Policy and Ownership Structure and Firm Value

김경열
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2007.02|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제17호|pp. 159-182|DOI 10.21073/kiar.2007..17.008

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기업가치신호이론Agency Theory배당정책대리이론Dividend PolicyFirm Values외국인 소유지분경영자소유지분Manager's OwnershipForeigner's OwnershipSignalling Theory.

초록

본 연구에서는 배당과 경영자 소유지분 및 외국인 지분과의 관계를 분석하고, 배당이 기업가치에 미치는 영향 및 소유구조와 기업가치의 관계를 분석하고자 하였다. 이를 위하여 소유지분을 경영자 소유지분과 외국인 지분으로 나누어 분석하였으며, 기업가치에 대한 대용변수로는 Tobins' Q를 이용하였다. 분석에 이용된 표본은 2001년부터 2005년까지 5년 동안 1,250개의 기업/연도 표본이 선택되었다.분석 결과는 첫째, 대주주지분이 배당에 미치는 영향이 미미한 것으로 나타났다. 둘째, 외국인 지분이 배당에 강한 정(＋)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 배당이 기업가치에 강한 정(＋)의 영향을 미치는 결과를 얻었다. 이는 배당의 증가는 기업가치가 증가하는 신호로서 작용한다는 신호이론을 지지하는 결과로 해석된다. 넷째, 대주주 지분과 기업가치의 관계에 대해서는 유의한 결과를 얻지 못하였으나, 외국인 지분은 유의하게 강한 정(＋)의 영향을 미치는 것으로 나타나 외국인들이 기업가치 변수를 투자의 변수로 이용하고 있는 것으로 해석된다.

Abstract

This research examines the relationships among the dividend policy, the ownership structure and the firm values. The variables related to the ownership structure are the manager's ownership and the foreigner's ownerships. Also the alternative variables of the firms' value used to the Tobins' Q. 1,250 sample corporates/years of five years(2001－2005) have been selected and examined in The Korea Listed Company.The first result is that the relationship between the dividend yields and the manager's ownership is not statistically supported. Second, the relationship between the foreigner's equity and the dividend yields is significantly positive effects. Third, the firm values are positively affected by the dividend yields. This is interpreted by the result that support the signalling theory that an increase of the dividend is acted as the signal of the increase of the firm values. Fourth, out of the ownership structure variables(managers' and foreigners' equity), only the foreigners' equity significantly has a positive effects on the firm values. This finding shows that the foreign investors are using the corporate values as an index of investment.

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