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현금순환주기가 기업의 비효율적 투자활동의 가치관련성에 미치는 영향

Effect of Cash Cycle on Inefficient Investment Value Relevance

박원
한국세무회계학회 (Kata(Korean Association Of Tax & Accounting))|2022.03|세무회계연구 (Tax Accounting Research)|제71호|pp. 115-136

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기업가치Value Relevance과잉투자과소투자OverinvestmentCash Cycle현금순환주기비효율적 투자활동Inefficient InvestmentUnderinvested Group

초록

[연구목적] 기업은 유동성 수준에 따라 투자활동의 효율성에도 차이가 나타날 수 있으며 이러한 차이는 기업가치를 결정짓는 중요한 요소가 된다. 본 연구에서는 선행연구에서 고려하지 못 한 동태적 유동성 수준인 현금순환주기가 기업의 비효율적 투자활동과 기업가치의 관계에 미치는 영향을 검증하고자 한다. [연구방법] 분석기간은 2007년부터 2017년까지 11년간을 대상으로 실시하였으며 동태적 유동성은 현금순환주기로 측정하였다. 현금순환주기는 영업순환주기에서 매입채무 지급기간을 차감한 일수로 계산하였으며 재고자산 보유기간과 매출채권 회수기간의 합으로 계산하였다. 투자 비효율성은 동종업종의 같은 기간의 기업들을 대상으로 성장성, 현금흐름 등을 바탕으로 추정된 자본적 지출액과 실제 자본적 지출액의 차이로 측정하였다. [연구결과] 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 과잉투자 활동을 수행하는 기업은 그렇지 않은 기업보다 기업가치가 높은 것으로 나타났다. 또한 비효율적 투자전략 중에서 과잉투자 활동을 수행하는 기업은 투자활동과 기업가치의 관계에 현금순환주기의 역할을 검증하지 못 하였다. 하지만 과소투자 집단에서 현금순환주기는 투자활동과 기업가치에 유의적인 양(＋)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 대체로 이 분야 선행연구에서 과잉투자 활동 집단은 재무적인 상황이 좋고 현금보유 수준이 높다. 하지만 과소투자 활동 집단은 재무적인 상황이 열악하여 투자활동을 원활히 하기 어려울 것으로 보았다. 이러한 결과를 확대하여 투자활동의 가치관련성을 검증하기 위해 동태적인 유동성 수준인 현금순환주기의 역할을 규명한 것에 의미가 있을 것으로 보인다.

Abstract

[Purpose] Depending on the liquidity of a firm, there may be differences in the efficiency of investment. This difference becomes an important factor in determining firm value. This study expanded the previous study to measure liquidity in terms of the cash cycle. In addition, the purpose of this study is to examine the effect of liquidity on the relationship between inefficient investment activities and corporate value of a firm. [Methodology] The sample was selected for 11 years from 2007 to 2017. Dynamic liquidity was measured by the cash cycle. The cash cycle was calculated by subtracting the payable period of accounts receivable from the operating cycle. Investment inefficiency was measured by using the residual value controlling for growth potential and cash flow. [Findings] The analysis results are as follows. It was found that firms with overinvestment activity had higher firm value than those that did not. Also, among inefficient investment, overinvestment activities did not affect the firm value due to the cash cycle. However, as a result of analyzing the underinvested group, it was found that the cash cycle has a significant positive (＋) effect on investment activities and corporate value. [Implications] The analysis results are as follows. It was found that firms with overinvestment activity had higher firm value than those that did not. Also, among inefficient investment, overinvestment activities did not affect the firm value due to the opearating cycle or cash cycle. However, as a result of analyzing the underinvested group, it was found that the cash cycle has a significant positive (＋) effect on investment activities and corporate value.

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