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운전자본 구성요소가 기업수익성과 기업가치에 미치는 영향에 관한 실증연구

An Empirical Study of the Effect of Working Capital Components on Firm Profitability and Value

정대성|박종해
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2018.06|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제17권 제2호|pp. 171-191|DOI 10.35527/kfedoi.2018.17.2.007

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글로벌 금융위기Global Financial Crisis기업가치운전자본관리Working Capital ManagementFirm ValueFirm Profitability기업수익성운전자본Working Capital
주제분류경영학

초록

본 연구는 2000년부터 2017년까지 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 기업의 운전자본 구성요소가 기업수익성과 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. 운전자본 구성요소는 현금보유비율, 매출채권 회수기간, 재고기간, 매입채무 신용기간을 사용하였으며, 기업수익성 대용변수는 총자산순이익률(ROA)을 사용하였다. 그리고 기업가치 대용변수는 Tobin’s Q를 사용하였다. 분석모형은 패널분석의 고정효과모형을 사용하였다. 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 현금보유비율과 매입채무 신용기간은 기업수익성과 기업가치에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 매출채권 회수기간과 재고기간은 기업수익성과 기업가치에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 운전자본 구성요소는 유가증권시장과 코스닥시장에 관계없이 일관되게 기업수익성을 결정하는 중요한 요소로 나타났다. 다만, 유가증권시장에서는 현금보유비율과 매입채무 신용기간을 증가시키는 것이 효과적이며, 코스닥시장에서는 재고기간과 매출채권 회수기간을 단축시키는 것이 기업수익성에 긍정적인 영향을 주는 것으로 나타났다. 셋째, 기업가치측면에서 현금보유비율, 매입채무 신용기간 및 매출채권 회수기간을 조정하는 것이 코스닥시장 보다 유가증권시장에서 효과적으로 나타났으며, 재고기간의 단축시키는 것은 유가증권시장 보다 코스닥시장에서 기업가치를 증대시키는 것으로 나타났다. 넷째, 글로벌 금융위기 이후 기업은 매입채무 신용기간 연장과 매출채권 회수기간 감소를 통해서 기업수익성을 증가 시키는 것으로 나타났다. 다섯째, 글로벌 금융위기 이전기간에서는 현금보유비율만이 기업가치에 유의한 양(+)영향의 영향을 나타났지만, 글로벌 금융위기 이후기간에서는 모든 운전자본 구성요소가 기업가치에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다.

Abstract

This study analyzed that the components of working capital has affect on firm’s value and profitability. The study surveyed financial data of the firms listed on KOSPI and KOSDAQ from 2000 to 2017. We used cash holding ratio, receivables period, inventory period, accounts payables as the components of working capital. In part of independent variables, we used the return on assets as a proxy for firm’s profitability and Tobin's Q as a proxy for firm’s value. The results are as follows. First, we find that cash holding, receivables, inventory, accounts payables have significant effects on firm’s profitability and value. Second, the components of working capital management have been important components which determine firm’s profitability in both KOSPI and KOSDAQ market. Third, we find that it is more efficient method to control cash holding, receivables, accounts payables in KOSPI market. On the other hand, reducing inventory can be more effective in KOSPI than KOSDAQ market. Fourth, after the global financial crisis, companies have increased their firm’s profitability by extending account payable and reducing receivables. Fifth, only cash holdings had a significant impact on firm value before the global financial crisis, but all the working capital management components after the global financial crisis had a significant effect on firm value.

참고문헌 (17)

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