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BVAR-SSVS와 TVP-BVAR 모형을 이용한 가계부채, 주택가격 및 대출금리의 동학에 관한 연구

The Dynamic Relationships between Household Debts, Housing Prices and Interest Rates in Korea: BVAR-SSVS and TVP-BVAR Approach

송상윤
국가데이터연구원 (Statistics Research Institute)|2016.12|통계연구 (Journal of the Korean Official Statistics)|제21권 제3호|pp. 67-98

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가계부채주택가격Housing Prices베이지안 VARStochastic Search Variable Selection시간 변동 회귀계수Household DebtsLending Interest RatesBayesian VARTime Varying Coefficients
주제분류경제학

초록

본 연구에서는 2004년부터 2015년까지 월별 실질가계부채증가율, 실질가계소득증가율, 대출금리및 주택가격등락률 데이터를 이용하여 이들의 동적 관계에 대해서 연구하였다. Bayesian 방법론과 변수들을 축소(shrinkage)하여 예측력을 향상시킬 수 있는 변수 선택 기법을 동시에 활용하였으며, 각 변수들의 시점별 영향력을 파악하기 위하여 시간 변동 회귀계수 추정을 시도하였다. 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 일반적인 VAR 모형 대비 Bayesian VAR 모형의 예측력이 우수하였으며, Bayesian VAR 모형 중에서는 미네소타 사전정보 및 Variable Selection 방법론 대비Stochastic Search Variable Selection(SSVS) 방법론이 더 우수한 예측력을 보여주었다. 둘째, BVAR-SSVS 방법론을 이용하여 충격반응함수를 도출한 결과, 대출금리는 가계부채에 음(-)의 영향 을 미치는 것으로 추정되었으며, 이 관계는 글로벌금융위기 이후에 더 욱 강화된 것으로 나타났 다 . 셋 째 , 최 근 10년 간 가계부채와 주택가격 간 의 관계는 주택가격→가계부채 경로가 압도적으 로 크 게 나타났다. 단, 회귀계수 변 동 추이를 보 면 2013년 이 후 가계부채가 주택가격에 미치는 영향력이 큰 폭으로 상승하여 두 변 수 간 피드백 효과가 강화되고 있 는 것으로 나타났다.

Abstract

This paper investigates the dynamic relationships between household debt, housing prices and lending interest rates in 2004-2015. To improve the accuracy of the out-of-sample prediction of a VAR model, we adopt the Bayesian estimation methodology and variable selection methods, which perform shrinkage on coefficients, at the same time. We also estimate timevarying coefficients in order to capture the variation of coefficients by period. The results are as follows. First, the Bayesian VAR model is a better predictor than the general VAR model. Among Bayesian VAR models, the Bayesian VAR with stochastic search variable selection (SSVS) provides the lowest forecasting error. Second, according to the impulse-response analysis results drawn by the BVAR-SSVS method, the lending interest rate has a negative effect on household debt. This relationship has been reinforced since the 2008 global financial crisis. Third, while the effect of household debt on housing prices is imperceptible, that of housing prices on household debt is significant over the last 10 years. According to the results of time-varying coefficients, however, the effect of household debt on housing prices has increased since 2013. This result suggests that feedback effects between household debt and housing prices have strengthened in recent years.

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