주택가격과 가계대출의 비선형관계 분석: 임계 벡터자기회귀모형을 중심으로
Examining a Non-Linear Relationship Between Housing Price Shocks and Credit Growth in a Threshold Vector Autoregressive (TVAR) Model
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본 연구는 국면에 따른 금리, 주택가격 상승률, 가계대출 증감율 사이의 비선형 관계를 분석한다. 이를 위하여 산업생산지수 증감율, 소비자물가지수 증감율, CD금리, 주택가격 상승률, 가계대출 증감율의 5개 변수로 구성된 구조적 임계 벡터자기회귀 모형을 추정하며, 임계변수로 주택가격 상승률을 이용한다. 분석 결과, 주택가격 상승률 2.13%를 중심으로 두 개의 국면을 식별할 수 있으며 국면에 따라 금리변화와 주택가격 상승률, 가계대출 증감율 사이에 통계적으로 유의한 비선형 관계가 관찰된다. 주택가격 상승률 충격이 발생할 때 임계점을 넘는 국면에서는 가계대출 증감율의 유의한 반응이 나타나지 않는 반면, 임계점을 넘지 않는 국면에서는 가계대출 증감율이 큰 폭으로 상승한다. 금리상승 충격이 발생할 때 임계점을 넘는 국면에서는 6개월 후 가계대출 증감율이 이전 수준으로 되돌아가지만, 임계점을 넘지 않는 국면에서는 충격의 여파가 12개월가량 지속된다.
Abstract
This study examines a non-linear relationship between housing prices, interest rates, and credit growth, depending on the state of economic activity. Using the industrial production index, inflation rate, CD rate, the housing price index, and total household debt, I estimate a structural threshold vector autoregression model, wherein the threshold variable is set to the real housing price growth. The two different regimes are identified based on the threshold value, which is estimated at 2.13 percent. I find that the non-linear relationship between the real housing price growth, interest rate, and credit growth across the two different regimes is statistically significant. In the regime where the housing price growth is above the threshold value, housing price shocks do not yield significant responses for credit growth. By contrast, in the regime where the housing price growth is below the threshold value, housing price shocks generate large and significant responses for credit growth. Regarding interest rate shocks that significantly reduce credit growth, the impact of credit growth ceases in 6 months in the above-threshold regime, whereas it lasts for 12 months in the below-threshold regime.
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