ETN 시장에서의 유동성공급자 간 차이
Contribution of liquidity providers in the Exchange Traded Note(ETN) market of Korea Exchange
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2014년 11월 17일 한국거래소는 ETN(Exchange Traded Note, 상장지수채권)시장을 개설하였다. 초기 시장의 성공적 정착을 위해 한국거래소는 유동성공급자(LP) 제도를 도입하여 유동성 저하로 인한 시장실패를 사전에 차단하고자 하였다. 본 연구는 시장 개설 10개월이 지난 상황에서 ETN 시장의 현황을 살펴보고, 증권사 LP간 유동성 공급능력에 차이가 존재하는지를 분석하였다. 시장개설일 이후 2015년 9월 30일까지 한국거래소 ETN 시장에 상장된 종목들을 대상으로 6개의 유동성 공급지표를 이용하여 증권사 LP간 유동성 공급 능력에 차이가 있는지를 분석하였다. 분석 결과, 10종목, 일평균 거래대금 1억원으로 개설된 ETN 시장은 1년도 안된 시점에 55개 종목, 일평균 400억원 규모의 시장으로 성장하였다. 둘째, 다양한 기초자산을 대상으로 ETN을 발행하고 있지만, 주식형 ETN이 상장종목수 기준 76.36%, 거래대금 기준으로 93.91%를 차지하고 있어 다양성과 시장활성화에 관심을 좀더 기울여야 할 것으로 보인다. 셋째, ETN시장에 참여하고 있는 7개 증권사 LP들간 유동성 공급능력에 차이가 있다는 것이 통계적으로 유의하게 나타났으며, 이러한 차이는 6개의 지표를 이용한 결과에서 모두 동일하게 나타났다. 넷째, 전체 ETN을 주식 ETN과 기타 ETN으로 구분하여 분석하였다. 7개 증권사 LP가 참여하고 있는 주식 ETN 종목에서나 5개 증권사 LP가 참여하고 있는 기타 ETN 종목에서 모두 LP의 유동성 공급능력에 차이가 존재하고 있다는 결과를 확인하였다. 이러한 결과는 시장에서의 경쟁만으로는 최적의 유동성공급이 달성되기는 어렵다는 것으로 보여준다. ETN시 장의 활성화 및 투자자 보호를 위해 유동성 공급능력에 대한 평가를 통해 LP 제도의 도입 목적에 걸맞는 운영체계를 갖출 필요가 있다고 하겠다.
Abstract
Korea Exchange launched the Exchange Traded Note(ETN) market on the 17th of November, 2014. The exchange introduced ‘Liquidity Providers’ to prevent the market from failing due to the shortage of liquidity. Our study provides an overall review of the current ETN market. Using the data of listed items in ETN market for the last 10 months since the inception, we also analyze whether liquidity providers show any differences in their capability ETN market started with 10 items and the average daily trading volume of KRW 100 millions. As of the 30th of September, 2015, 55 items are listed and the average daily trading volume reaches KRW 40 billions. Stock based type occupies 76.4% of the market in terms of the number of listed items and 93.9% in terms of trading volume although many other different types have been issued. Contribution of each provider to the market liquidity is different between providers. The result remains the same across several liquidity measures and the type of underlying asset. The results show that mere competition in the market does not guarantee to provide enough liquidity to the market. For the successful growth of ETN market and the protection of investors, current liquidity provider system needs to include a proper evaluation process of the providers.
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