외국인의 채권 투자 결정요인과 영향에 대한 연구
A Study on the Determinants of Foreigners’ Domestic Bond Investment and Their Impacts on the Korean Bond Market
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초록
본 논문은 한국의 국내 채권시장에서 외국인들의 투자 결정 요인과 영향력에 대 한 실증 분석을 통하여 다음과 같은 결과를 도출하였다. 첫째, 외국인들은 차익거 래 기회와 한국의 국가 신용 스프레드 변화에 민감하게 반응하였다. 둘째, 이 두 요인 중에서 2007년 하반기부터 외국인들의 국내 채권 투자가 증가한 주된 원인 은 차익거래 기회의 확대 및 그 민감도 증가였다. 본 연구는 이에 추가하여 그것 이 정부의 인위적인 자본 통제의 파급효과일 가능성도 지적하였다. 셋째, 외국인 의 비중이 커진 만큼 2007년 이후에 외국인의 원화 채권시장에 대한 영향력이 커 지기 시작하였다. 이러한 분석 결과는 정부의 정책에 중요한 시사점을 제시한다. 현재와 같이 자본자유화 되어 있는 상황에서 정부의 인위적인 자본 통제나 환율 정책은 외국인의 대응으로 인하여 그 정책적 효과가 상쇄되고 또 부작용을 유발 할 수 있기 때문에, 향후 외국인의 비중과 역할을 감안한 정책 집행이 필요할 것 으로 보인다.
Abstract
This study shows the following results, by analyzing the determinants of foreign investors’ domestic bond investment and their impacts on the Korean bond market. First of all, foreigners’ bond investment depends on arbitrage trading opportunities and country risks. The foreign bond investment has jumped in a large scale after the 2nd half of 2007. This is mainly due to the expansion of arbitrage trading opportunities and higher sensitivity to those opportunities. The increase of foreign investment was also led by the government’s capital control. Furthermore, foreigners have influenced the Korean domestic bond market since the 2nd half of 2007 in quite different ways. Our study suggests that in the course of capital liberalization, the government’s direct capital control may have little or even adverse effects, depending on foreigners’ responses. The government should consider the foreign investors’ behaviors carefully when executing financial and exchange rate policies.
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