국내 증권시장에서 외국인 채권투자의결정요인 분석
Determinants of Foreign Investments in Korean Bond Market - An Empirical Analysis -
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초록
본 연구는 2007년 – 2020년 동안 우리나라 증권시장에서 외국인 채권투자의 결정요인을 분석하였다. 본 연구는 다음 세 가지 측면에서 채권 자료의 이질성 (heterogeneity)을 고려한 점에서 기존 연구와 차별점이 있다. 첫째, 순매수를 분석하였던 기존 연구와는 달리 매수와 매도를 따로 구분하여 분석하였다. 분석결과 채권의 매수와 매도는 순매수에서 보이지 않는 이질적인 모습을 보여주었다. 둘째, 채권을 만기별로 구분하여 만기 1년 이하, 1년∼3년, 3년∼5년, 5년 이상 만기를 가진 채권을 따로 분석하였다. 분석 결과 만기에 따라 유의한 설명변수가 달랐다. 셋째, 마르코프-스위칭(Markov-switching) 모형을 사용하여 채권 투자 수준이 높은 국면과 투자 수준이 낮은 국면을 구분하였다. 분석 결과 국면에 따라 채권 투자는 서로 다른 결정요인을 가졌고, 경우에 따라 서로 다른 부호를 가지기도 하였다. 여러 다양한 설명변수 그룹들 중에서 글로벌 유동성 변수들이 가장 유의한 결과를 보였고, 그 다음으로 리스크 변수들이 유의했다. 개별 변수들 중에서는 VIX, MSCI한국비중, EMBI+, 대미환율 순으로 중요한 영향을 미쳤다.
Abstract
This paper analyzes the determinants of foreign investments in Korean bond market for the periods of 2007-2020. This study contributes to the literature in that it considers the heterogeneity of foreign investments data in three ways. Frist, previous studies analyzed net purchases of bond whereas this study distinguishes purchases and sales of bonds. Results show that purchases and sells of bonds behave quite differently from net purchases. Second, we distinguish bonds by maturity of less than one year, one to three years, three to five years and over five years. Results show that important determinants are different by maturity. Third, we define two regimes using the Markov- switching model by the amounts of investments. Results show that we have different determinants for each level and sometimes they have opposite signs. Among the variable groups considered, global liquidity variables are the most significant and risk variables follow. Individual variables are important in the order of VIX, Korean weight in MSCI, EMBI+, and Won/Dollar exchange rates among others.
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