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정보비대칭과 신용등급 보유기업의 배당스무딩에 관한 연구

Information Asymmetry and Dividend Smoothing by Rated Firms

김영욱|박세열|최병호|어준경
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2023.04|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제40권 제2호|pp. 65-92|DOI 10.22510/kjofm.2023.40.2.003

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정보비대칭신용등급Credit RatingInformation Asymmetry배당정책Dividend SmoothingPayout Policy배당스무딩공모채Public Bonds
주제분류경영학

초록

본 연구는 국내 신용등급 보유기업의 배당스무딩 성향을 분석하였다. 선행연구에 따르면 신용등급 보유기업은 기업의 정보비대칭 정도를 줄여 공모채 조달환경을 개선할 유인이 있으므로, 배당스무딩을 정보비대칭 완화의 수단으로 활용할 수 있다. 국내 상장기업 표본에서 신용등급 보유기업은 미보유기업에 비해 당기배당을 전기배당에 더욱 가깝게 지급하는 배당스무딩 성향이 더 강한 것으로 나타났다. 이어서 배당스무딩의 동기가 정보비대칭의 완화라는 기존의 가설을 검정하기 위해, 우리는 신용등급 보유기업을 정보비대칭 정도에 따라 세분화한 부표본을 생성하여 배당스무딩을 비교하였다. 분석 결과, 신용등급 보유기업 중 정보의 비대칭이 높은 그룹과 낮은 그룹 간 배당스무딩 성향의 유의한 차이는 존재하지 않았다. 또한 추가 분석을 통해 우리는 신용등급 보유기업의 높은 배당스무딩 성향은 단지 신용등급 보유기업의 내생적인 기업 특성에 의한 것임을 확인하였다. 본 연구는 신용등급 보유기업의 높은 배당스무딩 성향의 동기가 정보비대칭 완화라는 기존 연구의 해석을 반박하는 새로운 결과를 제시한다.

Abstract

This paper investigates dividend smoothing behavior by rated firms in Korea. Previous literature suggests that rated firms have an incentive to smoothen dividends because it helps them resolve information asymmetry between corporate insiders and outsiders, thereby improving their financing environment. We find that rated firms indeed exhibit a greater dividend smoothing tendency than non-rated firms in Korea. However, there is no significant difference in dividend smoothing between high-information-asymmetry rated firms and low-information-asymmetry rated firms. Furthermore, we show that the greater dividend smoothing tendency by rated firms is merely attributable to endogenous firm characteristics of those rated firms. Overall, we provide novel evidence that challenges the widely held view that the resolution of information asymmetry is the primary motivation for dividend smoothing by rated firms.

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