본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

기업의 소유구조와 R&D 투자간의 관계

The Relations between Ownership Structure and R&D Investment of Firms

신민식|김수은
한국산업경영학회 (Korean Association Of Industrial Business Administrarion)|2010.05|경영연구 (Journal of Business Research)|제25권 제2호|pp. 1-34|DOI 10.22903/jbr.2010.25.2.1

0

조회

0

다운로드

5

인용

0

참고문헌

키워드

소유구조Ownership StructureR&D Investment대주주지분율경영자지분율소유집중도Ownership ConcentrationR&D 투자Large Shareholder' Equity HoldingsManagerial Equity Holdings
주제분류경영학

초록

본 연구는 1997년 1월 1일부터 2008년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 소유구조와 R&D 투자간의 관계를 실증분석 하였으며, 주요한 분석결과는 다음과 같다. 대주주지분율이 증가할수록, 대주주들 간의 소유집중도가 증가할수록, 그리고 1대주주와 2대주주간의 지분율 차이가 클수록 R&D 투자가 증가한다. 대주주들은 지속적인 성장 동력과 장기적인 수익성을 확보하기 위하여 위험을 감수하고라도 회임기간이 길고 불확실한 R&D 투자에 대하여 위험선호적인 적극적 태도를 취한다. 그러나 경영자지분율이 증가할수록 R&D 투자는 감소한다. 경영자들은 회임기간이 길고 불확실성이 큰 R&D 투자에 대하여 위험회피적인 소극적 태도를 취한다. 경영자들은 위험한 R&D 투자가 실패할 경우 자신의 보상이 감소하거나 고용불안이 증가할 수 있기 때문에 위험회피적인 소극적 태도를 취한다. 그리고 소유구조변수의 영향은 중소기업이 대기업보다 크게 나왔고, 코스닥시장 상장기업이 유가증권시장 상장기업보다 더 크게 나왔다. 결론적으로, 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업들은 소유구조와 R&D 투자 간에 밀접한 관계가 있다. 세부적으로 보면, 대주주지분율이 증가할수록, 대주주들 간의 소유집중도가 증가할수록, 그리고 1대주주와 2대주주간의 지분율 차이가 클수록 R&D 투자가 증가한다. 그러나 경영자지분율이 증가할수록 R&D 투자는 감소한다. 다시 말해, 대주주들은 회임기간이 길고 불확실한 R&D 투자에 대하여 위험선호적인 적극적 태도를 취하지만, 경영자들은 위험회피적인 소극적 태도를 취한다. 이러한 결과는 대주주와 경영자 간에 R&D 투자에 대한 위험선호도 차이로 인하여 대리인 문제가 발생할 수 있다는 실증적 증거가 된다. 따라서 R&D 투자를 촉진하기 위해서는 대주주와 경영자간의 비대칭정보를 완화시키고 경영자들의 위험선호도를 증가시킬 수 있는 보상정책과 소유구조정책이 필요하다고 생각한다.

Abstract

In this paper, we analyse empirically the relations between ownership structure and R&D investment of firms listed on Korea Securities Market and Kosdaq Market of Korea Exchange. The main results of this study can be summarized as follows. R&D investment increase as large shareholder' equity holdings increase, R&D investment increase as ownership concentration increase, and R&D investment increase as the difference between first largest shareholder's and second largest shareholder's equity holdings increase. Large shareholders take up a risk taking attitude about uncertain R&D investment to obtain the sustainable growth power and long-term profitability. Large shareholders ease asymmetry information about R&D investment because they have abilities to collect information and motivation. and they need to maintain cooperation relation with manager on liquidity problem caused by massive equity holdings. But R&D investment decrease as managerial equity holdings increase. Managers take up a risk hedging attitude about uncertain R&D investment to sustain their compensation level and employment stability. These results support the agency theory between shareholders and managers. This paper contributes to defining information value of large shareholder's equity holdings on R&D investment for a firms' other stakeholders such as investors and creditors. Ownership concentration might have negatively affected the evolution of the legal and institutional frameworks for corporate governance and the manner in which economic activity is conducted. It could be a formidable barrier to future policy reform.

참고문헌 (71)

  1. 공재식, "우리나라 기업의 현금보유수요 결정요인 분석", 재무연구, 19(1), pp.1~41 (2006), 한국재무학회
  2. 김경묵, "기업 지배구조와 혁신 : 소유구조가 연구개발(R&D) 투자에 미치는 영향", 경영학연구, 32(6), pp.1799~1832 (2003), 한국경영학회
  3. 김주현, "기업의 소유구조와 기업가치의 연관성에 관한 연구", 재무연구, 5(1), pp.129~154 (1992)
  4. 안홍복, "기업혁신성에 기초한 R&D 투자와 기업가치 관련성 분석", 회계학연구, 31(3), pp.27~62 (2006), 한국회계학회
  5. 이상우, "경영자의 지분율과 투자안에 관한 대한 위험선호 유인", 재무연구, 12(1), pp.103~127 (1999)
  6. 이창수, "기업의 소유구조와 연구개발 투자", 회계정보연구, 19, pp.67~81 (2003)
  7. 정진수, "KOSDAQ 등록기업의 연국개발비가 기업가치에 미치는 영향", 산업경제연구, 17(4), pp.1273~1289 (2004), 한국산업경제학회
  8. 정혜영, "연구개발비 정보의 기업가치 관련성에 관한 연구: 산업별 비교", 경영학연구, 32(1), pp.10~282 (2003), 한국경영학회
  9. 최정호, "광고비 및 연구개발비 지출이 기업가치에 미치는 영향-토빈 q에 의한 실증 적 분석", 회계학연구, 19, pp.103~124 (1994)
  10. Abbey, A., "R&D Work Climate and Innovation in Semiconductors", Academy of Management Journal, 26(2), pp.362~368 (1983)
  11. Aguilera, R. V., "The Cross-national Diversity of Corporate Governance: Dimensions and Determinants", Academy of Management Review, 28(3), pp.447~465 (2003)
  12. Balkin, D. B., "Is CEO Pay High-technology Firms Related to Innovation?", Academy of Management Journal, 43(6), pp.1118~1129 (2001)
  13. Baumol, M., "The Free-market Innovation Machine" (2001), Princeton U.P.
  14. Baysinger, B. D., "Effects of Board and Ownership Structure on Corporate Strategy", Academy of Management Journal, 32(2), pp.205~214 (1991)
  15. Bethel, J. E., "The Effects of Ownership Structure on Corporate Restructuring", Strategic Management Journal, 14(3), pp.15~31 (1993)
  16. Bhattacharya, S., "Innovation and Communication: Signaling with Partial Disclosure", Review of Economic Studies, 50(4), pp.331~346 (1983)
  17. Blundell, R., "Market Share, Market Value, and Innovation in a Panel of British Manufacturing Firms", Review of Economic Studies, 66(3), pp.529~554 (1999)
  18. Branch, B., "Research and Development Activity and Profitability", Journal of Political Economy, 82(5), pp.999~1011 (1974)
  19. Breusch, T. S., "The Lagrange Multiplier Test and Its Applications to Model Specification in Econometrics", Review of Economic Studies, 47(1), pp.239~253 (1980)
  20. Capon, N., "Profiles of Product Innovators among Large U. S. manufacturers", Management Science, 38(2), pp.157~169 (1992)
  21. Chamberlain, G, "Panel Data. in: Handbook of Econometrics 2" (1984)
  22. Chan, S. H., "Corporate Research and Development Expenditures and Share Value", Journal of Financial Economics, 26(2), pp.255~276 (1990)
  23. Chauvin, K. W., "Advertising, R&D Expenditures and the Market Value of the Firm", Financial Management, 22(4), pp.128~140 (1993)
  24. Cho, M., "Ownership Structure, Investment, and the Corporate Value: An Empirical Analysis", Journal of Financial Economics, 47(4), pp.103~121 (1998)
  25. Cockburn, I., "Industry Effects and Appropriability Measures in the Stock Market's Valuation of R&D and Patents", American Economic Review, 78(2), pp.419~423 (1988)
  26. Coff, R., "Bidding Wars over R&D-intensive Firms: Knowledge, Opportunism, and the Market for Corporate Control", Academy of Management Journal, 46(1), pp.74~85 (2003)
  27. Cohen, W. M., "Absorptive Capacity: A New Perspective on Learning and Innovation", Administrative Science Quarterly, 35(1), pp.128~152 (1990)
  28. Connolly, R. A., "Union Rent Seeking, Intangible Capital, and Market Value of the Firm", Review of Economics and Statistics, 68(4), pp.567~577 (1986)
  29. Connolly, R. A., "Market Value and Patents: A Bayesian Approach", Economics Letters, 27(1), pp.83~87 (1988)
  30. Connolly, R. A., "Firm Size and R&D Effectiveness: A Value-based Test", Economic Letters, 32(3), pp.277~281 (1990)
  31. David, J. H., "Toward a Stewardship Theory of Management", Academy of Management Review, 22(2), pp.20~47 (1997)
  32. Denis, D. D., "Agency Problems, Equity Ownership and Corporate Diversification", Journal of Finance, 52(1), pp.135~160 (1998)
  33. Denis, D. J., "Agency Theory and the Influence of Equity Ownership Structure on Corporate Diversification Strategy", Strategic Management Journal, 20(4), pp.1071~1076 (1999)
  34. Demsetz, H., "The Structure of Corporate Ownership: Causes and Consequences", Journal of Political Economy, 93(6), pp.1155~1177 (1985)
  35. Durand, R., "Ownership, Organization, and Private Firms' Efficient Use of Resources", Strategic Management Journal, 24(7), pp.667~675 (2003)
  36. Doukas, J., "The Stock Market's View of R&D Spending and Market Concentration", Journal of Economics and Business, 44(2), pp.95~114 (1992)
  37. Eisenhardt, K., "Agency Theory: An Assessment and Review", Academy of Management Review, 14(1), pp.57~74 (1989)
  38. Fama, E., "Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay?", Journal of Financial Economics, 60(1), pp.3~43 (2001)
  39. Finkelstein, S., "How much Does the CEO Matter? The Role of Managerial Discretion in the Setting of CEO compensation", Academy of Management Journal, 41(2), pp.179~199 (1998)
  40. Gopalakrishnan, S., "A Review of Innovation Research in Economics, Sociology and Technology Management", Omega, 25(1), pp.15~28 (1997)
  41. Grabowski, H. G., "Industrial Research and Development, Intangible Capital Stocks, and Firm Profit Rates", Bell Journal of Economics, 9(2), pp.328~343 (1978)
  42. Griliches, Z., "Market Value, R&D and Patents", Economic Letters, 7(2), pp.183~187 (1981)
  43. Hill, C., "External Control, Corporate Strategy, and Firm Performance in Research-intensive Industries", Strategic Management Journal, 9(6), pp.577~590 (1988)
  44. Hirschey, M., "Value Relevance of Non-financial Information: The Case of Patent Data", Review of Quantitative Finance and Accounting, 17(3), pp.223~235 (2001)
  45. Holstrom, B., "Moral Hazard and Observability", Bell Journal of Economics, 10(1), pp.74~91 (1979)
  46. Hoskisson, R. E., "Managerial Incentives and Investment in R&D in Multiproduct Firms", Organization Science, 58(4), pp.325~341 (1993)
  47. Kelm, K. M., "Shareholder Value Creation During R&D Innovation and Commercialization Stages", Academy of Management Journal, 38(3), pp.770~786 (1995)
  48. Klassen, K., "The Impact of Inside Ownership Concentration on the Trade-off between Financial and Tax Reporting", The Accounting Review, 72(3), pp.455~474 (1997)
  49. Kochhar, R., "Explaining Firm Capital Structure: The Role of Agency Theory vs. Transaction Cost Economics", Strategic Management Journal, 17(9), pp.713~728 (1996)
  50. La Porta, R., "Corporate Ownership around the World", Journal of Finance, 54(2), pp.471~517 (1999)
  51. Lee, P. M., "Ownership Structures and R&D Investments of U.S. and Japanese Firms: Agency and Stewardship Perspectives", Academy of Management Journal, 46(2), pp.212~225 (2003)
  52. Lynn, G. S., "Marketing and Discontinuous Innovation: The Probe and Learn Process. in: Managing Strategic Innovation and Change", pp.353~375 (1997), Oxford University Press
  53. McConnell, J., "Equity Ownership and the Two Faces of Debt", Journal of Financial Economics, 39(2), pp.131~157 (1995)
  55. Megna, P., "The Impact of Intangible Capital on Tobin's q in the Semiconductor Industry", American Economic Review, 83(2), pp.265~269 (1993)
  56. Mitton, T., "Across-firm Analysis of the Impact of Corporate Governance on the East Asian Financial Crisis", Journal of Financial Economics, 64(2), pp.215~241 (2002)
  57. Myers, S., "The Capital Structure Puzzle", Journal of Finance, 39(3), pp.575~592 (1984)
  58. Pakes, A., "On patents, R&D and the Stock Market Rate of Return", Journal of Political Economy, 93(2), pp.390~409 (1985)
  59. Paolio, J. G., "How Organizational Factors Affect R&D Innovation", Research Management, 21(2), pp.12~15 (1978)
  60. Prowse, S., "The Structure of Corporate Ownership in Japan", Journal of Finance, 47(3), pp.1121~1140 (1992)
  61. Ramaswamy, K., "Variations in Ownership Behavior and Propensity to Diversity: A Study of the Indian Corporate Context", Strategic Management Journal, 23(1), pp.345~358 (2002)
  62. Robbinson, W. T., "Product Innovation 5th Edition Start-up Business Market Share Performance", Management Science, 36(2), pp.1279~1289 (1990)
  63. Solow, R. M., "Technical Change and the Aggregate Production Function", Review of Economics and Statistics, 39(3), pp.312~320 (1957)
  64. Steensma, H. K., "Organizational Context as a Moderator of Theories on Firm Boundaries for Technology Sourcing", Academy of Management Journal, 44(2), pp.271~291 (2001)
  65. Stein, J., "Efficient Capital Markets, Inefficient Firms: A Model of Myopic Corporate Behavior", Quarterly Journal of Economics, 104(3), pp.655~669 (1989)
  66. Thomsen, S., "Ownership Structure and Economic Performance in the Largest European Companies", Strategic Management Journal, 2(3), pp.689~705 (2000)
  67. Toivanen, O., "Innovation and Market Value of UK Firms, 1989-1995", Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 64(1), pp.39~61 (2002)
  68. Weiss, L. W., "Advertising, Profit, and Corporate Taxes", Review of Economics and Statistics, 51(1), pp.421~430 (1969)
  69. Wolfe, R. V., "Organizational Innovation: Review, Criticule and Suggested Research Directions", Journal of Management Studies, 31(3), pp.211~230 (1994)
  70. Wright, P., "The Structure of Ownership and Corporate Acquisition Strategies", Strategic Management Journal, 23(2), pp.41~53 (2002)
  71. Yang, C. H., "Patent and Productivity-Evidence from the Taiwan Manufacturing Firms", Taiwan Economic Review, 30(4), pp.28~48 (2003)

관련 논문AI추천

기업 소유구조가 연구개발(R&D)투자에 미치는 영향김현섭, 송재용한국전략경영학회 · 전략경영연구2011 · 제14권 제2호소유구조와 R&D 지출 간의 상호작용이 기업 수익성에 미치는 영향조신, 이종희, 정우진한국혁신학회 · 한국혁신학회지2018 · 제13권 제2호소유구조와 연구개발투자: 한국 벤처기업을 대상으로김범조, 이동기, 조영곤한국전략경영학회 · 전략경영연구2017 · 제20권 제3호코스닥기업의 소유구조가 연구개발투자와 기업가치에 미치는 조절효과*김완중, 윤병섭, 장지인한국상업경영학회 · 상업경영연구2009 · 제23권 제4호코스닥기업의 소유구조와 연구개발투자의 가치관련성 분석김완중, 윤병섭한국국제회계학회 · 국제회계연구2008 · 제24호소유 집중도가 기업 연구개발 투자에 미치는 영향: 국내 제약 산업을 중심으로한결, 문성욱기술경영경제학회 · 기술혁신연구2014 · 제22권 제2호

이 간행물의 다른 논문 (14건)

감사품질이 경영자예측치에 미치는 영향고대영, 양동재, 안미강pp. 35-60주식분할에 따른 시장반응과 기업재무구조와의 관계최현돌, 장옥화pp. 61-92경영자의 분기별 이익관리 수단의 선택이혜진, 배병한, 박기석pp. 93-113기업의 부채정책이 조세회피에 미치는 영향권순창, 강영옥, 이태정pp. 115-133대졸 청년층의 경력변동과 임금효과어수봉, 김동규pp. 135-161
원문 보기