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코스닥기업의 소유구조가 연구개발투자와 기업가치에 미치는 조절효과*

The Moderating Effect of Ownership Structure on the Relationship between R&D Investment and Firm Value in KOSDAQ Firms

윤병섭|장지인|김완중
한국상업경영학회 (The Korean Academy of Business Management)|2009.11|상업경영연구 (Korean Journal of Business & Management)|제23권 제4호|pp. 587-608

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조절효과Moderating Effect코스닥기업연구개발투자소유구조Ownership StructureR&D InvestmentKosdaq Firms
주제분류경영학

초록

본 연구는 코스닥증권시장 상장기업을 대상으로 소유구조가 연구개발투자와 기업가치 간의 관계에 미치는 조절효과의 유의성을 분석하였다. 본 연구를 위해 2000년부터 2007년까지 코스닥증권시장에 계속 상장된 301개의 기업을 표본으로 선정하였다. 분석에 필요한 주가 및 재무자료는 KIS-Value로부터 추출하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 대주주지분율은 기업가치에 유의한 음(-)의 영향을 미치고 있으며, 연구개발투자와 기업가치 사이의 관계를 조절하는 조절변수의 역할을 하지 못하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 코스닥증권시장 상장기업의 대주주들이 사익추구 행위의 유인을 가지고 있음을 시사한다. 둘째, 외국인지분율은 기업가치에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 연구개발투자와 기업가치 간의 관계를 조절하는 준조절변수인 것으로 밝혀졌다. 이는 자본시장 개방을 통해 기업의 경쟁력 강화를 유도한다는 정책이 타당함을 입증하는 것이라 할 수 있다. 셋째, 기관투자가지분율은 기업가치에 유의한 양(+)의 영향을 미치고 있으며, 연구개발투자와 기업가치 간의 관계를 조절하는 조절변수의 역할을 하지 못하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 코스닥증권시장에서 기관투자가가 기업가치에 영향을 미치지만, 낮은 지분율로 인해 정보 비대칭의 완화, 대주주의 사익추구행위를 견제하는 데에는 한계가 있으며, 기관투자가의 역할을 제고하려는 노력이 필요함을 시사한다.

Abstract

This study examines the nature and significance of moderating effect of ownership structure on the relationship between R&D investment and firm value. For this study, 301 samples were chosen from firms listed in KOSDAQ from 2000 to 2007. Stock prices and financial data were collected from the KIS-Value Database. The major results of this research are as follows: First, the equity ratio of blockholders is negatively associated with firm value. It is not a moderator variable of the relationship between R&D investment and firm value. This implies that the blockholders of KOSDAQ firms have an incentive to pursue the tunneling effect.This implies that the blockholders of KOSDAQ firms have an incentive to pursue their own interest. Second, the equity ratio of foreign investors is positively associated with R&D investment and firm value. Also, it is a quasi-moderator variable of the relationship between R&D investment and firm value. That means the policy to develop competitive power through opening capital market is right. Third, the equity ratio of institutional investors is positively associated with firm value. But it is not a moderator variable of the relationship between the two. This implies that the institutional investors have a limit to mediate the information asymmetry and restrict the tunneling effect. So, it suggests that the efforts to enforce the role of institutional investors are needed.

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