본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

소유구조와 R&D 지출 간의 상호작용이 기업 수익성에 미치는 영향

The Interaction Effects between Corporate Ownership Structure and R&D Expenditures on Profitability

정우진|이종희|조신
한국혁신학회|2018.05|한국혁신학회지 (Innovation studies)|제13권 제2호|pp. 1-33|DOI https://doi.org/10.46251/INNOS.2018.05.13.2.1

0

조회

0

다운로드

3

인용

0

참고문헌

키워드

조절효과패널 분석Moderating Effects수익성Agency CostsR&D Expenditures연구개발비 지출기업 소유구조Corporate Ownership Structure

초록

기업성과의 결정요인에 대한 기존 연구들이 소유구조와 R&D 지출이 각각 독립적으로수익성에 미치는 영향만을 분석해왔는데 비해, 이 연구는 소유구조와 R&D 지출 강도 간의상호작용이 수익성에 미치는 영향을 분석하였다. 2007-2014년 기간 동안 유가증권 및 코스닥 시장에 상장된 571개 제조업체를 대상으로 한 패널 분석 결과는, (1) CEO 지분율과 R&D 지출 강도 간의 상호작용은, 유가증권시장과 코스닥 모두에서 자기자본이익률(ROE)에 유의미한 영향을 주지 않는 것으로 나타났다. (2) 최대주주 지분율과 R&D 지출 강도 간의 상호작용은, 유가증권시장에서는 ROE와 음(-)의 관계를 보이는 반면, 코스닥 기업들에서는 유의미한 관계가 나타나지 않았다. 이 결과에 대한 해석을 바탕으로 다양한 시사점을 도출할수 있다. 먼저 (1)의 결과는 CEO 지분율이 미미하여 CEO 지분율과 R&D 지출 강도 사이에상호작용의 여지가 별로 없기 때문이다. 따라서 CEO 주식보유를 장려하는 전략/정책을 시행하면 둘 사이의 긍정적 상호작용을 통해 수익성 개선이 기대된다. 한편 결과 (2)는 유가증권시장의 경우 최대주주 지분율 증가로 CEO에 대한 통제가 강화되면 CEO의 R&D 회피성향이 심해지기 때문이다. 그러므로 R&D가 중요한 산업에서는 최대주주 지분율을 전략적으로 낮추어 CEO에 대한 재무성과 압박을 줄여줌으로써 R&D 지출을 장려해야 한다. 그에비해 코스닥 기업에서는 주로 창업자인 최대주주가 CEO의 결정을 효과적으로 통제할 수있어서 음(-)의 관계가 나타나지 않으므로, 창업자가 경영하는 초기 기업의 상장을 장려하는것이 바람직하다. 본 연구는 소유구조와 R&D 지출이 기업성과에 미치는 상호작용 효과에 대한 최초 분석을 통해, 이들 세 변수 간의 관계에 대한 종합적인 시각을 제공함으로써 기존문헌에 기여하였다.

Abstract

The previous studies on the determinants of firm performance only focused on the separate effects of ownership structure and R&D expenditures on the profitability. On the contrary, this paper examines the interaction effects between ownership structure and R&D expenditures on the profitability by analyzing the panel data composed of 571 manufacturing firms listed in KSE(Korea Stock Exchange) and KOSDAQ for the period of 2007-2014. The major findings are as follows; (1) For both KSE and KOSDAQ listed firms, the interaction effects between CEO stockholding and R&D intensity on ROE(Return on Equity) turned out to be statistically insignificant. (2) Regarding the interaction effects between the largest shareholder’s portion and R&D intensity, we find the significantly negative relationship in KSE firms, implying that these two variables are ‘substitutes’ in improving ROE. This ‘substitute’ effect seems to be alleviated in KOSDAQ firms mainly because the founders with technology expertise are still in charge of the business. These findings provide several strategic and policy implications for the ownership structure. This study contributes to the existing literature by analyzing for the first time the interaction effects between ownership structure and R&D intensity on ROE.

참고문헌 (79)

  1. 고석균, "환대기업의 무형자산성 지출이 경영성과에 미치는 영향", 대한경영학회지, 27(3), pp.327~342 (2014), 대한경영학회
  2. 권기정, "연구개발투자에 따른 회계이익과 장부가치의 기업가치 관련성 분석", 세무와회계저널, 8(2), pp.9~29 (2007), 한국세무학회
  3. 김연용, "코스닥 벤처기업의 연구개발비 회계처리가 연구개발비의 기업가치관련성에 미치는 영향에 관한 연구", 중소기업연구, 28(2), pp.157~180 (2006), 한국중소기업학회
  4. 김경묵, "기업 지배구조와 혁신 : 소유구조가 연구개발(R&D) 투자에 미치는 영향", 경영학연구, 32(6), pp.1799~1832 (2003), 한국경영학회
  5. 김경열, "연구개발비와 소유구조 및 기업가치의 상호관계", 국제회계연구, (18), pp.167~190 (2007), 한국국제회계학회[DOI]
  6. 김문현, "소유구조와 기업가치 및 이익의 정보효과", 한국회계학회 학술발표대회 발표논문집, pp.83~119 (2005)
  7. 김민철, "중소기업의 투자활동과 성장기회가 기업가치에 미치는 영향", 중소기업연구, 31(4), pp.121~137 (2009), 한국중소기업학회
  8. 김병곤, "패널자료분석법에 의한 기업지배구조와 기업가치간의 영향관계 분석", 金融工學硏究, 6(2), pp.223~247 (2007), 한국금융공학회[DOI]
  9. 김병기, "R&D와 기업가치의 관계 - 기업규모, 부채비율 및 산업유형을 중심으로 분석-", 기업경영연구, 15(1), pp.25~43 (2008), 한국기업경영학회
  10. 김선구, "연구개발비 투자가 기업성과에 미친 다기간 효과 분석", 회계와 정책연구, 12(3), pp.1~31 (2007), 한국회계정책학회
  11. 김영훈, "정부의 R&D 지원이기업의 재무성과에 미치는 효과 분석", 한국혁신학회지, 11(2), pp.131~154 (2016), 한국혁신학회
  12. 김완중, "코스닥기업의 소유구조와 연구개발투자의 관계", 경영교육연구, (58), pp.21~44 (2009), 한국경영교육학회
  13. 김우택, "기업가치와 소유경영구조에 관한 실증적 연구", 재무연구, 6, pp.55~75 (1993)
  14. 김정교, "연구개발비가 기업가치에 미치는 영향", 국제회계연구, (20), pp.207~229 (2007), 한국국제회계학회[DOI]
  15. 김종두, "연구개발 투자와 대리인 비용 - 잉여 현금 흐름을 중심으로-", 경영연구, 28(4), pp.331~351 (2013), 한국산업경영학회[DOI]
  16. 김주현, "기업의 소유구조와 기업가치의 연관성에 관한 연구", 재무연구, 5, pp.129~154 (1992)
  17. 김진황, "연구개발비지출이 기업이익과 기업가치에 미치는 영향 분석", 국제회계연구, (19), pp.139~156 (2007), 한국국제회계학회[DOI]
  18. 박경락, "광고선전비와 경영성과 간의 실증적 분석", 한국산학경영학회, 11, pp.277~293 (1998)
  19. 박경서, "기업지배구조가 기업가치에 미치는 영향에 있어 일반기업과 금융기관 간 비교 연구", 금융연구, 18(2), pp.128~154 (2004), 사단법인 한국금융연구원
  20. 박기성, "소유 구조와 기업의 회계적 성과 및 Tobin-Q의 관계에 관한 연구", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 30, pp.297~326 (2002), 한국증권학회
  21. 박범진, "코스닥 상장법인의 소유구조 및 사외이사와기업가치 간의 관련성 분석", 재무관리연구, 24(4), pp.45~73 (2007), 한국재무관리학회
  22. 박준우, "유가증권상장기업과 코스닥상장기업의 연구개발투자의 결정요인에 관한 연구", 산업경제연구, 22(6), pp.3035~3052 (2009), 한국산업경제학회
  23. 백철우, "기업의 개방형 R&D 투자전략의 경영성과 기여도 분석", 한국혁신학회지, 9(2), pp.29~48 (2014), 한국혁신학회
  24. 송영렬, "주권상장법인과 코스닥상장법인의 소유구조가 기업성과에 미치는 영향에 관한 연구", 기업경영연구, 15(2), pp.69~84 (2008), 한국기업경영학회
  25. 송준협, "기업소유지배구조와 R&D 혁신활동의 관련성 분석", 산업경제연구, 20(3), pp.1187~1206 (2007), 한국산업경제학회
  26. 신민식, "기업의 소유구조와 기업가치간의 관계", 금융지식연구, 9(2), pp.129~157 (2011), 금융지식연구소
  27. 양창준, "정보통신산업 공공 연구개발 투자의 파급효과 분석", 대한산업공학회, 2008, 433~441
  28. 이경석, "시차분석을 통한 정보통신산업 연구개발투자가 총요소생산성에 미치는 효과 연구", 한국통신학회논문지B, 31(2), pp.154~163 (2006), 한국통신학회
  29. 李相晩, "연구개발비와 광고비지출의 이익예측력에 관한 연구 : 경상이익예측력을 중심으로", 박사, 경영학, pp.1994
  30. 이창수, "기업소유구조와 연구개발투자", 회계정보연구, 19, pp.67~81 (2003)
  31. 이현석, "CEO 소유구조와 기업가치의 관계", 대한경영학회지, 30(6), pp.1075~1097 (2017), 대한경영학회[DOI]
  32. 임형주, "소유집중도가 기업성과에 미치는 영향:패널데이터 분석", 대한경영학회지, 25(8), pp.3265~3291 (2012), 대한경영학회
  33. 정군오, "연구개발비와 광고비가 기업가치에 미치는 영향", 대한경영학회지, 18(5), pp.1851~1867 (2005), 대한경영학회
  34. 정규언, "기업의 연구개발비 투자가 경영성과에 미치는 영향", 세무와회계저널, 2(1), pp.93~117 (2001)
  35. 정찬식, "지배주주 지분율 및 지배주주 부와 기업성과 간 민감도가 기업의 위험 및 토빈-Q에 미치는 영향에 관한 연구", 경영학연구, 44(1), pp.81~102 (2015), 한국경영학회
  36. 조신, "ICT 산업에서의 연구개발 투자: 성과 평가와 시사점", Telecommunications Review, pp.47~76 (2014), 에스케이텔레콤 (주)
  37. 조신, "기업 소유구조가 연구개발비 지출에 미치는 영향: 유가증권시장과 코스닥시장 상장기업 비교를 중심으로", 기술혁신학회지, 20(1), pp.239~270 (2017), 한국기술혁신학회
  38. 최정표, "우리 기업들의 소유구조와 기업가치, 부채수준, 투자수준과의 관계에 대한 연구", 한국경제연구, 11, pp.5~44 (2003), 한국경제연구학회
  39. 한상연, "연구개발조직의 인력 다양성과 기업 성과와의 관계", 한국혁신학회지, 10(2), pp.85~121 (2015), 한국혁신학회
  40. 허화, "연구개발비와 광고비의 기업가치에 대한 영향", 金融工學硏究, 6(1), pp.1~16 (2007), 한국금융공학회[DOI]
  41. Agrawal, A, "Managerial Incentives and Corporate Investment and Financing Decisions", Journal of Finance, 42(4), pp.823~837 (1987)
  42. Allen, J, "Corporate Equity Ownership, Strategic Alliance, and Product Market Relationships", Journal of Finance, 55(6), pp.2791~2815 (2000)
  43. Ang, J, "Agency Costs and Ownership Structure", Journal of Finance, 55(1), pp.81~106 (2000)
  44. Arrow, K, "The Rate and Direction of Inventive Activity: Economic and Social Factors", pp.609~626 (1962), Princeton University Press
  45. Bae, S.C, "The Effect of R&D Investments on Market Value of Firms : Evidence from The U. S., Germany, and Japan", Multinational Business Review, 11(3), pp.51~75 (2003)
  46. Baysinger, B., "Effects of Board and Ownership Structure on Corporate R&D Strategy", Academy of Management Journal, 34(1), pp.205~214 (1991)
  47. Belloc, F., "Corporate Governance and Innovation : A Survey", Journal of Economic Surveys, 26(5), pp.835~864 (2012)
  48. Chan, S. H., "Corporate Research and Development Expenditures and Share Value", Journal of Financial Economics, 26(2), pp.255~276 (1990)
  49. Chauvin, K.W, "Advertising, R&D Expenditures and The Market Value of The Firm", Financial Management, 22(4), pp.128~140 (1993)
  50. Cheng, S, "R&D Expenditures and CEO Compensation", The Accounting Review, 79(2), pp.305~328 (2004)
  51. Cho, M-H, "Ownership Structure, Investment, and the Corporate Value : An Empirical Analysis", Journal of Financial Economics, 47(1), pp.103~121 (1998)
  52. Cho, S, "Agency Costs, Management Stockholding, and Research and Development Expenditures", Seoul Journal of Economics, 5(2), pp.127~152 (1992)
  53. Coombs, J.E, "Measuring technological capability and performance", R&D Management, 36(4), pp.421~438 (2006)
  54. Core, E, "Market Valuation in The Economy : An Investigation of What has Changed", Journal of Accounting and Economics, 34(1), pp.43~67 (2003)
  55. Dechow, P, "Executive Incentives and Horizon Problem", Journal of Accounting and Economics, 14(1), pp.51~89 (1991)
  56. Demsetz, H, "The Structure of Ownership and the Theory of the Firm", Journal of Law and Economics, 26(2), pp.375~390 (1983)
  57. Demsetz, H, "The Structure of Corporate Ownership : Causes and Consequences", Journal of Political Economy, 93(6), pp.1157~1177 (1985)
  58. Doukas, J, "The Stock Market’s View of R&D Spending and Market Concentration", Journal of Economics and Business, 44(2), pp.95~114 (1992)
  59. Everhart, A.C, "An Examination of Long-Term Abnormal Stock Returns and Operating Performance Following R&D Increases", Journal of Finance, 59(2), pp.623~650 (2004)
  60. Fama, E, "Separation of Ownership and Control", Journal of Law and Economics, 26(2), pp.301~325 (1983)
  61. Hansen, G, "Are Institutional Investors Myopic? A Time-series Study of Four Technology-driven Industries", Strategic Management Journal, 12(1), pp.1~16 (1991)
  62. Holmstrom, B, "Agency costs and innovation", Journal of Economic Behavior &Organization, 12(3), pp.305~327 (1989)
  63. Jensen, M, "Theory of th7e Firm : Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure", Journal of Financial Economics, 3(4), pp.305~360 (1976)
  64. Joh, S. W, "Corporate governance and firm profitability : Evidence from Korea before the economic crisis", Journal of Financial Economics, 68(2), pp.287~322 (2003)
  65. Kamien, M, "Market Structure and Innovation" (1982), Cambridge University Press
  66. La Porta, R, "Investor protection and corporate valuation", Journal of Finance, 57(3), pp.1147~1170 (2002)
  67. Lee, P., "Ownership Structures and R&D Investments of U. S. and Japanese Firms : Agency and Stewardship Perspective", Academy of Management Journal, 46(2), pp.212~225 (2003)
  68. Lev, B, "Intangibles : Management, Measurement and Reporting" (2001), Brooking Institute Press
  69. Lins, K.V, "Equity ownership and firm value in emerging markets", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(1), pp.159~184 (2003)
  70. Pepall, L, "Industrial Organization: Contemporary Theory and Empirical Application" (2014), Wiley
  71. Morck, R, "Management Ownership and Market Valuation : An Empirical Analysis", Journal of Financial Economics, 20, pp.293~316 (1988)
  72. Ryu, K, "Relationship between Management Ownership and Firm Value among The Business Group Affiliated Firms in Korea", Journal of Comparative Economics, 39(4), pp.557~576 (2011)
  73. Shleifer, A, "Large Shareholders and Corporate Control", Journal of Political Economy, 94(3), pp.461~488 (1986)
  74. Singh, M, "Agency costs, ownership structure and corporate governance mechanisms", Journal of Banking & Finance, 27(5), pp.793~816 (2003)
  75. Sougiannis, T, "The Accounting Based Valuation of Corporate R&D", Accounting Review, 69(1), pp.44~68 (1994)
  76. Szewczyk, S.H, "The Valuation of Corporate R&D Expenditures : Evidence from Investment Opportunities and Free Cash Flow", Journal of Financial Management Association, 25(1), pp.105~110 (1996)
  77. Wolf, M.F, "Forget R&D Spending-Think Innovation", Research-Technology Management, 50(2), pp.7~9 (2007)
  78. Wooldridge, J, "Introductory Econometrics: A Modern Approach, 6th ed" (2016), Cengage Learning
  79. Yoo, T, "Agency Theory and the Context for R&D Investment : Evidence from Korea", Asian Business and Management, 12(2), pp.227~252 (2013)

관련 논문AI추천

기업 소유구조가 수익성에 미치는 영향: 유가증권시장과 코스닥시장 상장기업 비교를 중심으로조신, 정우진, 조지형한국기업경영학회 · 기업경영연구2018 · 제25권 제1호기업의 소유구조와 R&D 투자간의 관계김수은, 신민식한국산업경영학회 · 경영연구2010 · 제25권 제2호기업 소유구조가 연구개발(R&D)투자에 미치는 영향김현섭, 송재용한국전략경영학회 · 전략경영연구2011 · 제14권 제2호소유구조와 연구개발투자: 한국 벤처기업을 대상으로김범조, 이동기, 조영곤한국전략경영학회 · 전략경영연구2017 · 제20권 제3호코스닥기업의 소유구조가 연구개발투자와 기업가치에 미치는 조절효과*김완중, 윤병섭, 장지인한국상업경영학회 · 상업경영연구2009 · 제23권 제4호코스닥기업의 소유구조와 연구개발투자의 가치관련성 분석김완중, 윤병섭한국국제회계학회 · 국제회계연구2008 · 제24호

이 간행물의 다른 논문 (9건)

콘텐츠 기업의 글로벌 진출 지원을 위한 중앙과 지역 지원기관의 역할류민호, 김상혁pp. 35-55기능성 게임을 활용한 발명교육 혁신의효과에 관한 연구유창석, 권선주, 남윤재pp. 57-82정부 정책이 창업기업의 성과에 미치는 영향 : 지원의 수단, 대상 그리고 방식을 중심으로곽규태, 최세경, 천영준pp. 83-103기온변수를 이용한 제주지역의 전력수요함수 추정김혜민, 이대근, 김인겸, 임병환, 유승훈pp. 105-120Analysis of substitute and complementary relationship in Internet video service market: Focused on MCN(Multi-Channel Network)이준민, 황준석, 김승현pp. 121-153
원문 보기