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이사회의 특성이 가족기업의 성과에 미치는 영향에 대한 실증연구

An Empirical Study on The Managerial Performance Change of Family Business Caused by The Effect of Characteristics of Directorate

이덕훈|이미영|홍동현
한국상업경영학회 (The Korean Academy of Business Management)|2015.04|상업경영연구 (Korean Journal of Business & Management)|제29권 제2호|pp. 45-75

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경영성과Agency Cost대리인비용가족기업Family Firm이사회특성Managerial PerformanceCharacteristics of Directorate
주제분류경영학

초록

본 연구에서는 가족기업의 경영활동을 견제하고 감시기능을 하고 있는 이사회 활동에 따라 경영성과에 미치는 영향을 분석하고자 하였다. 이를 위해 상장기업을 대상으로 가족 기업을 가족경영기업, 가족소유기업, 가족참여기업으로 세분화하였다. 연구기간은 2009년부터 2012년까지 4개년도1,852개의 상장기업을 대상으로 하고 있으며, 가족기업은 전체 표본기업 중에서 76.3%로 나타나 국내 가족기업의 비율이 상당히 높은 것으로 나타났다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 가족소유기업에서는 지배주주와 외부 주주 간 대리인 문제를 심화시킬 수 있기 때문에 이를 완화하기 위한 이사회의 감시와 견제가 클 경우 경영성과는 증가하는 것으로 나타났다. 가족경영기업은 사외이사보다는 가족구성원, 경영자문가에 대한 의존도가 높기 때문에 가족구성원의 중재자 역할이나 후계자 선정에 있어서 사외이사가 거의 도움이 주지 않는 것으로 나타났다. 가족경영기업과 가족참여기업은이사회 보수(율)과 감사위원의 수가 높을수록 경영성과는 증가하였다. 둘째, 이사회 특성변수는 가족기업의 대리인 비용에 영향을 미치고 있는 것으로 나타났다. 가족기업 전체에서 이사회 보수(율) 이 높을수록 대리인 비용이 감소하였으며, 가족참여기업에서 사외이사비율이 높을수록 대리인 비용이 감소하는 것으로 나타났다. 반면에 가족참여기업에서 감사위원 역할이 유용하지 못한 것으로 나타났다. 셋째, 가족경영기업과 가족참여기업은 주식시장에서 기업가치를 인정받지 못하고 있으나 비가족기업에 비해 상대적으로 높은 경영성과를 보이는 것으로 나타났다. 반면에 가족기업 특성에 따른 대리인 비용의 차이를 분석결과 가족경영기업과 가족참여기업은 비가족기업보다 대리인 비용이크게 나타났으나 가족소유기업은 비가족기업보다 대리인 비용이 낮은 것으로 나타났다. 이는 가족경영기업과 가족참여기업의 경우 대리인비용을 감소시킬 수 있는 감시기능의 강화 등이 이사회 역할에 있어서 중요과제로 인식되어져야 함을 시사한다고 할 수 있다.

Abstract

The performance of family business can be affect by the governance of firm. Specifically, the governance of family firm includes such factors like degree of ownership of stock and participation in managerial decision by family member(s). But there is no definite definition of family firm in korea. So, we devided 1852 KOSPI listed company into firms owned by family, firms managed by family, firms participated by family and non family firms to verify the relation between governance of firm with family and managerial performance and market value of equity. In general, we found 76.3% of family firm within samples and related results like below. First, in case of firms owned by family with dominating stockholder, agency cost between dominating stockholder and outside firm stockholders seems to grow. To minimize agency cost and improve the managerial performance, monitoring and keeping in check by board of directors is needed. In another words, monitoring by board of directors can reduce the agency cost caused by family. Firms managed by family and firms participated by family seems to have increasing agency cost with paying more salary compared with other type of firms. But in other ways. this seems to be the incentive to increase market value of the firm and that is proportionate to the number of auditors. Second, characteristic factors related with board of directors seems to affect agency cost of family business. In general, as the salary paid to the board of directors grow, agency cost of family firms seems to decrease. But, as outside director increase and as auditor decrease, the agency cost seemed to decrease in case of firms participated by family especially. This means auditors do not find their role in family business. And to narrow our scope, firms managed by family and firms participated by family seem to suffer from higher agency cost compared with non family firms but firms owned by family vice versa. Third, family firms do not gain their appropriate ranking though they get the higher managerial performance compared with non family firms as usual.

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