기업의 과거 재무적 요소가 ESG 등급 부여에 미치는 영향 분석
Analysis of the impact of a company's past financial factors on company's ESG rating
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초록
본 연구는 비재무적 등급인 ESG 등급이 기존 재무 신용등급과 차별화하는 데 도움을 주고, 향후 ESG 등급 평가 방식의 변화 방향을 제언하는데 목적을 두고 수행하였다. ESG 등급과 재무요소는 선행연구들에서 밝힌 것처럼 유의미하게 연관되어 있다. 과거 ESG 등급이 미래 재무요소에 영향을 미치고, 과거 재무요소가 다시 현재 ESG 등급에 영향을 미치는 순환이 발생할 수 있어, 인과관계에 관해 논쟁이 있을 수 있다. 그러나, 현재 시점에서 시장 참여자가 인식하는 재무 신용등급의 높은 영향력과 ESG 등급의 상대적으로 낮은 영향력을 감안할 때, ESG 등급이 재무요소에 지속적인 영향을 끼친다는 가정보다는 역 방향의 가정을 지지할 수 있다. 본 연구에서는 원인을 기업의 재무요소로, 결과를 ESG 등급으로 가정하고, 다년간의 자료를 수집해 회귀분석하여 유의미한 관계를 발견해 보고자 하였다. 이를 뒷받침하기 위해, 최근 횡단면 자료를 이용한 분석, 균형패널자료를 이용한 분석, 회귀선에서 유의미하게 이탈한 기업의 사례 분석을 추가 수행하였다. 결과적으로 기업의 과거 재무요인이 현재 ESG 등급에 통계적으로 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 특히, 규모가 큰 기업일수록 높은 ESG 등급을 받는 경향이 관측된다. 또한, 무형자산 비중이 높을수록, 최대 주주 지분율이 낮을수록, 외국인 지분율이 높을수록 높은 ESG 등급을 받는 것으로 관측된다. 향후 ESG 등급 평가 및 부여시에는 기업규모의 영향을 고려하고, 규모가 작은 기업들도 ESG 활동에 관심을 기울일 수 있도록, i) 소규모 기업을 위한 ESG 평가 지표를 신규 개발하거나, ii) 기업규모로 그룹을 분리하여 그룹별 ESG 등급을 산출하는 방식을 제언한다.
Abstract
This study was conducted with the purpose of contributing to differentiate the non-financial ESG rating from the existing financial credit rating, and suggesting a direction for the ESG rating evaluation method in the future. ESG ratings and financial factors are significantly related as found in previous studies. A causality can be debated, as a cycle may arise in which past ESG ratings influence the current financial factors, and past financial factors in turn influence the current ESG ratings. However, given the high influence of financial credit ratings and the relatively low influence of ESG ratings as perceived by market participants at the present time, it is possible to support the reverse assumption rather than the assumption that ESG ratings have a lasting effect on financial factors. In this study, assuming that the cause is the company's financial factor and the result is the ESG ratings, we attempted to find a meaningful relationship by collecting and doing regression analysis of data for multiple years. In order to support the results, analysis using recent cross-sectional data, analysis using balanced panel data, and case study of exceptional companies significantly deviating from the regression line were performed additionally. As a result, it was found that the financial factors of a company have a significant effect on the ESG rating of the following year. In particular, it is observed that large size companies tend to receive higher ESG ratings. In addition, it is observed that the higher the proportion of intangible assets, the lower the share of the largest shareholder, and the higher foreign ownership, the better the ESG rating. In evaluating and granting ESG ratings, the impact of corporate size should be considered so that small businesses can also pay attention to ESG activities: i) by developing new ESG evaluation indicators for small businesses, ii) by dividing groups and calculating ESG ratings based on the size of firms.
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