ESG등급이 타인자본비용에 미치는 영향
The Effect of ESG rating on Cost of Debt
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초록
본 연구는 국내기업을 대상으로 ESG 평가정보의 구조적 특성이 ESG등급과 타인자본조달비용 간의 관계에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 분석 결과, ESG등급은 자본조달비용을 유의하게 낮추며, 복수 평가정보는 이 효과를 강화하는 것으로 나타났다. 그러나 복수 등급 간 불일치는 유의한 조절효과를 보이지 않아, 국내 자본시장에서 ESG 정보의 질적 특성이 제대로 반영되지 못하고 있음을 확인하였다. 반면, 국내 평가기관 기준 분석에서는 등급불일치와의 상호작용이 유의한 음(-)의 관계를 보여, ESG 평가의 신뢰성 부족과 ‘그린워싱’ 가능성을 시사한다. 본 연구는 ESG 경영과 재무성과 간 선행연구의 혼재된 결과가 ESG 변수의 적정성에 기인할 수 있음을 국내기업을 통해 확인하였으며, 실무적으로는 ESG 평가정보의 신뢰성 확보가 중요함을 제시하고 향후 연구 및 ESG 평가제도 개선 방향을 제안하였다.
Abstract
This study empirically investigates how the structural characteristics of ESG (Environmental, Social, and Governance) rating information influence the relationship between ESG ratings and the cost of debt capital for Korean firms. The analysis finds that ESG ratings significantly reduce firms’ cost of capital, and the presence of multiple sources of ESG evaluation further strengthens this effect. However, discrepancies between multiple ESG ratings do not show a significant moderating effect, suggesting that qualitative aspects of ESG information are not yet fully reflected in Korea's capital market. In contrast, when focusing on domestic rating agencies, the interaction with rating disagreement reveals a significant negative relationship, indicating potential concerns over the reliability of ESG assessments and the risk of “greenwashing.” This research confirms, through Korean firms, that mixed findings in prior studies on the link between ESG management and financial performance may stem from the appropriateness of ESG variables used. In addition, the findings highlight the practical need to improve the credibility and consistency of ESG ratings to enhance their signaling function in financial markets. Without harmonized standards and transparent methodologies, discrepancies across rating agencies may dilute the signaling value of ESG information. These insights suggest that institutional improvements to ESG evaluation systems are urgently needed and offer valuable guidance for the development of the ESG finance landscape.