금융불확실성의 주택시장 파급효과: 혼합주기 시계열 분석을 중심으로
Spillover effects of financial uncertainty on the housing market: A mixed-frequency time series analysis approach
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초록
본 연구는 불확실성이 주택시장에 미치는 파급효과를 분석한다. 특히, 기존 연구와 달리 고빈도 자료인 금융불확실성(volatility index of KOSPI200, VKOSPI)이 저빈도 자료인 주택가격에 파급되는 영향을 측정한다. 이를 위해, 혼합주기(mixed frequency, MF) VAR(vector autoregressive) 모형을 이용하여 파급효과를 측정하고 전통적인 VAR 모형의 추정결과와 비교한다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 충격반응함수 및 분산분해 분석결과 불확실성 충격은 주택시장에 파급되는 것으로 분석됐으며, 해당 효과는 충격이 발생한 시점에 따라 이질적으로 나타났다. 다음으로 연계성 접근법을 이용한 결과에 의하면 금융불확실성과 주택시장의 연계성은 글로벌 금융위기 및 코로나19 등 경제위기 기간에 높아지는 것으로 분석됐다. 마지막으로, MF-VAR 모형과 전통적인 VAR 모형의 추정결과를 비교하면 전통적인 VAR 모형은 MF-VAR 모형과 비교하여 파급효과를 과소추정하는 것으로 나타났다.
Abstract
This study analyzes the influence of uncertainty on the housing market. Specifically, we measure the spillover effect using a mixed-frequency vector autoregression (MF-VAR) model, which allows for analysis even when time series data have different frequencies. We then compare these results with those obtained using the conventional VAR model. The main results are as follows: The results of impulse response function and variance decomposition analyses indicate that financial uncertainty shocks do have spillover effects on the housing market, with the effects varying heterogeneously with the timing of the shocks. The variance decomposition analysis also shows that uncertainty affects the housing market. Furthermore, the results of the connectedness approach show that the link between financial uncertainty and housing market intensifies during periods of economic crisis, such as the global financial crisis and COVID-19 crisis. Finally, a comparison of the results of the MF-VAR model with those of the conventional VAR model shows that the conventional VAR model tends to underestimate the spillover effects.
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