한국 주택시장의 권역별 비대칭 연계성 분석
Cross-Regional Asymmetric Volatility Connectedness in the Korean Housing Markets
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초록
본 연구는 한국의 권역별 주택시장 사이의 비대칭 연계성을 분석했다. 이를 위해 강남, 강북, 경기, 6대 광역시 등 16개 지역의 주택가격 지수를 대상으로 추정한 연계성 지수를 토대로 서울, 수도권 등 7개 권역 사이의 비대칭 연계성을 도출했다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 전체기간의 총 연계성 비대칭도는 27.08%로 도출되어 주택시장의 비대칭성이 높게 나타났으며, 특히 양의 변동성 충격이 음의 변동성 충격보다 큰 영향을 미치는 것으로 분석됐다. 둘째, 표본이동 분석결과 총 연계성 비대칭도는 시간에 따라 변동하며, 전국적인 주택가격 상승을 보인 2020년 12월에 정점에 도달한 것으로 나타났다. 셋째, 국내 주택시장을 선도하는 것으로 평가되고 있는 서울의 순 연계성은 2010년 이후 점진적으로 감소했으나, 2017년도부터 다시 상승하기 시작했고 이러한 상승원인은 양의 변동성 충격에 기인한 것으로 분석됐다. 본 연구의 결과는 최근 금융불균형 위험이 누증되는 상황에서 주택시장 안정화를 위한 거시건전성 정책수단이 필요하다는 것을 시사한다.
Abstract
This paper investigates asymmetries in the volatility connectedness of the Korean housing market. For this purpose, we employ the asymmetric connectedness approach proposed by Baruink et al.(2017). While the analysis of Baruink et al.(2017) is based on low dimensional VAR model, we consider 16 regional markets, by using high dimensional LASSO-VAR model. The main results are as follows. First, the total CAM(connectedness asymmetric measure) is estimated at 27.08%, indicating a high asymmetry in the housing market. In particular, the impact of good volatility strictly dominates that of bad volatility. Second, the total CAM shows time-varying patterns, with a surge in December 2020. Third, the contribution of Seoul to the aggregate housing market had gradually decreased since 2010 but started to rise again in 2017. The findings of this study suggest that macroprudential policy instruments are necessary to stabilize the housing market in the face of the recent accumulation of financial imbalance risks.
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