중국에 투자한 해외주식형 펀드의 성과와 현금흐름 관계
The flow-performance relationship of overseas equity funds invested in China
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본 연구는 한국 투자자가 중국에 투자한 해외주식형 펀드의 성과와 현금흐름 간의 관계를 평가한다. 이를통해 다양한 상황을 고려한 중국 주식시장의 성장주기별 및 기간별 펀드의 성과-현금흐름 민감도를 검증하여투자자의 반응을 알아보고자 한다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 중국에 투자한 해외주식형 펀드 투자자의과거 성과에 대한 순현금흐름 민감도를 보았다. 성과 측정을 과거 １개월, 3개월, 6개월, 12개월로 구분하여성과가 현금흐름에 미치는 영향을 검증한 결과, 펀드의 성과와 현금흐름 간에 유의적인 양(+)의 관계로 펀드투자자가 과거 성과에 의존함을 확인하였다. 둘째, 중국 전체 공모펀드 산업의 관점에서 중국 주식시장의성장주기를 고려한 기간으로 나누어 펀드의 성과와 현금흐름 간의 관계를 검증하였다. 중국 주식시장의 개방시기(2016-2020) 동안 성과와 순현금흐름이 뚜렷한 양(+)의 관계로 나타났다. 셋째, 단계적 선형 회귀 모형을이용하여 과거 1개월, 3개월, 6개월, 12개월의 성과와 현금흐름의 관계에 대한 강건성 테스트를 하여 펀드성과와 현금흐름 간에 볼록성을 확인하였다. 넷째, 중국 주식시장의 특성이 성과에 미치는 영향을 검증하였다. 불확실성 및 변동성이 매우 큰 중국 시장의 특성을 고려하여 기간별로 나누고 주식시장 상황에 따라 높은시장 위험 프리미엄 기간에 성과가 상위인 중국에 투자한 해외주식형 펀드의 성과가 현금흐름에 더 민감하게반응하였다. 본 연구는 중국에 투자한 해외주식형 펀드 투자자의 현금흐름을 분석하여 개인투자자의 투자의사결정에 신중성 높이고 투자자의 거래 행동에 대한 이해의 폭을 넓힐 수 있다.
Abstract
This paper evaluates the flow–performance relationship of overseas equity funds invested in China. Considering the growth cycle of China's stock market and market conditions, this paper investigates the fund's performance-cash flow sensitivity to understand the reaction of Korean investors. The empirical findings are as follows. First, in order to analyze the sensitivity of past performance and net cash flow of overseas equity funds invested in China, the past 1 month, 3 months, 6 months and 12 months' performance as the performance measurement period to measure the impact of past performance on cash flow, the results show that there is a significant positive (+) relationship between fund performance and cash flow. Second, from the perspective of China's public fund industry, considering the growth cycle of China's stock market, the relationship between fund performance and cash flow is verified by stages. During the opening period of China's stock market (2016-200), there is a significant positive relationship between fund performance and net cash flow. Thirdly, to use the piecewise linear regression model to test the robustness of the flow–performance relationship and convexity is observed for the relationship between fund performance and cash flow. Fourth, considering the stock market of China's uncertainty and great variability, according to the stock market states, the high past performance portfolio of overseas equity funds is more sensitive to cash flow during the period of high market risk premium. By analyzing the cash flow of overseas equity fund investors invested in China, the investment decisions of individual investors and the scope of investors' understanding of trading behavior can be more deeply understood.
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