코스닥기업의 소유구조가 연구개발투자 발표공시 기간 중 시장가치에 미치는 영향
Effects of Ownership Structure on Values of KOSDAQ Firms - In Times of R&D Investment Disclosure -
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초록
본 논문의 목적은 우리나라 코스닥시장에서 연구개발 투자계획 공시가 기업소유구조의 특징에 따라 해당기업의 주가에 어떠한 시장반응을 유발하는지를 규명하는데 있다. 본 논문의 연구방법으로는 Jones와 Danbolt(2003)에 의해 이용되었던 통제된 이중회귀분석법(controlled dual regression)을 채택하였다. 따라서 본 연구에서는 기본모형과 통제모형으로 구별하여 회귀분석을 행함으로써 구체적인 회귀모형식에서 통제변수들이 주가에 미치는 영향을 파악하는 방식으로 제반 가설들을 실증 검증하였다. 본 논문의 연구결과에 의하면, 첫째, 우리나라의 경우 코스닥시장에서는 대주주와 특수관계인 지분율(BFA)이 클수록 연구개발계획의 공시가 오히려 시장반응에 부정적인 영향을 미치는 것으로 규명되었다. 둘째, 기관투자가 지분율(IOR)의 경우에는 연구개발계획에 대한 투자공시가 시장반응에 유의한 음(-)의 영향을 미친다는 Jones와 Danbolt의 연구와 유사한 결론을 내릴 수 있었다. 셋째, 우리나라 코스닥시장에서 외국인 투자자의 지분율(FOR)참여가 해당 기업의 연구개발 투자계획에 대한 시장반응에 긍정적인 신호를 제공할 수 있다는 주장은 신빙성이 없는 것으로 드러났다. 오히려 외국인 투자자들의 투자행태는 연구개발투자와 같이 장기적인 재료에 반응하기보다는 주로 단기투자 위주의 투자특성을 보이는 것으로 나타났다
Abstract
The purpose of this study is to analyze characteristics of stock market reaction according to corporate ownership structure in times of R&D investment plan disclosure in the KOSDAQ market. For tools of investigation for this study, we employed the controlled dual regression adopted previously by Jones and Danbolt(2003). According to results of our present study, it was revealed that in the case of major share holders(BFA), public announcements regarding R&D investment plan produced statistically significant negative effects on market value of shares. In the case of institutional investors(IOR), our results also corroborate Jones and Danbolt’s findings that public announcements of R&D investment plans exert negative effects on market values of the firms. Lastly, in the case of foreign investors(FOR), we could not substantiate the claim that their presence in KOSDAQ market could have a favorable effect on market values of these firms.
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