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경영자 지분율이 타인자본비용에 미치는 영향: 한국 상장기업을 중심으로

Managerial Ownership and Cost of Debt Capital: Evidence from Korean Listed Firms

박성종|전홍민
한국기업경영학회 (Korean Corporation Management Association)|2017.04|기업경영연구 (Korean Corporation Management Review)|제24권 제2호|pp. 131-151

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정보환경Information Environment신용등급Credit Rating유가증권시장KOSPI타인자본비용경영자 지분율Managerial OwnershipCost of Debt CapitalAlliance Performance
주제분류경영학

초록

본 연구는 임원지분율을 합산하여 산정된 개별기업의 경영자 지분율이 타인자본비용에 미치는 체계적인 영 향을 한국기업을 대상으로 하여 실증분석을 실시하였다. 본 연구는 한국의 상장기업을 대상으로 실증분석의 결과, 임원지분율의 합으로 계산된 경영자 지분율과 신용등급 그리고 사후적 타인자본비용으로 계산된 타인 자본비용은 부(-)의 관계를 가지는 것으로 보고되었다. 더불어 경영자 지분율을 선행연구와 같이, 세 가지 기업 군으로 각각 구분하여, 실증분석을 실시한 결과, 5%이상 25% 미만인 기업군 및 25% 이상인 기업군에서 경영 자 지분율은 타인자본비용과 부(-)의 관계를 보고하고 있으며, 대체로 많은 지분을 보유하고 있는 경영자에 대 해서 채권자는 위험을 할인하는 것으로 나타났다. 특히 추가분석으로 정보환경에 따라 경영자 지분율이 타인 자본비용에 미치는 영향에 대해서 실증분석을 실시한 결과, 정보환경이 좋은 기업군에 대해서 경영자 지분율 과 타인자본비용이 부(-)의 관계를 나타내었다. 마지막으로 유가증권시장과 코스닥시장으로 구분하여 경영자 지분율이 타인자본비용의 변화에 미치는 영향에 대해 실증분석을 실시한 결과, 특히 유가증권시장에 속한 기 업군에 대해서 경영자 지분율과 타인자본비용이 부(-)의 관계를 나타내었다. 본 연구는 한국의 상장기업을 대 상으로 경영자 지분율이 해당 기업의 타인자본비용의 변화에 미치는 영향에 대해 실증분석을 실시하였다는 측 면에서, 선행연구를 보강하는 연구가 될 수 있을 것으로 판단된다.

Abstract

This paper examines the association between managerial ownership and cost of debt capital focusing on Korean listed firms. In Korea, Managerial ownership is important determinant for the many firms which is good environment for the research setting. Prior papers suggest that there can be two conflicting hypotheses toward managerial ownership and firm value(Incentive Alignment hypotheses and Management Entrenchment hypotheses). However there is conflicting empirical result regarding whether managerial ownership enhance firm value. So we need to know more about what is the economic effect in increasing managerial ownership then this paper may answer that question. Using 2002 to 2008 Korean firms, in the full sample, managerial ownership is negatively(-) associated with cost of debt capital in Korea. So this empirical result supports incentive alignment hypotheses which is also following Anderson, Mansi and Reeb (2003). So in Korea, debtholders perceive high managerial ownerhsip as risk decreasing factor. Also this paper divide sample into three parts according to managerial ownership, under 5%, 5% above 25% under and above 25%. Then in 5% above 25% under and above 25%, managerial ownership is negatively associated with cost of debt capital in Korea. So this empirical result suggest that owner-manager who owns managerial ownership above 5% could be the main risk decreasing factor in Korea. In other words, this empirical result shows that debt holders recognize negatively about manager’s discretion toward their own interest. Also this paper suggest that negative association is valid in good information environment and KOSPI market. So this empirical result suggest that if good information environment is exist, managerial ownership could the incentive alignment factor between managers and debtholders in Korea. This paper's contribution is as follows. This paper can be the first empirical study to examine managerial ownership and cost of debt capital in Korea. In prior literature, there have been numerous studies about managerial ownership and firm value, earnings management, however there is limited study regarding direct association between managerial ownership and cost of debt capital in Korea. So this paper could fill this void by investigating this issue. Furthermore and more importantly, managerial ownership is incentive alignment factor in Korea, however this negative association is only valid in good information environment. We believe that this empirical evidence may shed some lights on our understanding of the potential effect of managerial ownership on various aspects of firms.

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