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가치평가오류가 기업의 배당정책에 미치는 영향

The Effect of Overvaluation on Corporate Dividend Policy

김진태|차상권
한국세무회계학회 (Kata(Korean Association Of Tax & Accounting))|2021.06|세무회계연구 (Tax Accounting Research)|제68호|pp. 105-133|DOI 10.35349/tar.2021..68.005

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배당성향배당정책Dividend PolicyOvervaluation가치평가오류주식 과대평가Firm Valuation ErrorDividend Tendency

초록

[연구목적]본 연구는 가치평가오류가 기업의 배당성향으로 측정한 배당정책에 어떠한 영향을 미치지는 분석하는 것을 목적으로 한다. [연구방법]2009년부터 2017년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 11,052개 기업－년 자료를 바탕으로 하여 Rhodes－Kropf et al.(2005)이 제시한 가치평가오류가 배당성향인 현금배당액과 총배당액에 어떠한 영향을 미치는지 실증분석하였다. [연구결과]실증분석 결과, 가치평가오류는 배당성향에 통계적으로 유의한 양(＋)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 이와 같은 가치평가오류가 배당성향에 미치는 영향은 외국인 지분율이 높을수록, 감사인 규모가 클수록 더 크게 나타나며, 코스닥시장 상장기업 보다는 유가증권시장 상장기업에서 가치평가오류가 배당성향에 미치는 영향이 상대적으로 크게 나타났다. 더불어, 과대평가가 커질수록 배당성향이 증가하며 과소평가가 커질수록 배당성향은 커지지 않는 것으로 나타났다. [연구의 시사점]가치평가오류에 관한 연구가 최근 활발하게 진행되고 있는 시점에서 배당정책에 미치는 영향에 대해서는 아직까지 연구가 진행되지 못하고 있는 실정이다. 이와 같은 관점에서 본 연구는 가치평가오류와 배당성향 간의 관련성을 검증함으로써 자본시장 참여자와 관련 당국의 유의미한 시사점을 제공한다고 볼 수 있다.

Abstract

[Purpose]The purpose of this study is to analyze the overvaluation affect to dividend policy measured by a company’s dividend payout ratio. [Methodology]Based on data from 11,052 companies listed on KOSPI and KOSDAQ from 2009 to 2017－year, the overvaluation presented by Rhodes－Kropf et al. An empirical analysis was conducted to see what effect it had. [Findings]As a result of empirical analysis, it was found that overvaluation had a statistically significant positive(＋) effect on dividend payout ratio. In addition, the influence of such overvaluation on dividend payout ratio is more pronounced as the foreign equity ratio increases and the size of auditors increases. In addition, it was found that the larger the overvalued, the higher the dividend payout ratio, and the larger the underestimated, the greater the dividend payout ratio did not increase. [Implications]At the time when research on overvaluation is actively being conducted, research on the impact on dividend policy has not been conducted yet. From this perspective, this study can be seen to provide meaningful implications for capital market participants and related authorities by verifying the relationship between overvaluation and dividend payout ratio.

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