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논문KCI 등재

텍스트 분석을 이용한 경영자 과신과 기업의 배당정책

The Effect of Managerial Overconfidence on Dividend Policy

박경희|최혜린|변진호
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2020.06|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제37권 제2호|pp. 169-192|DOI 10.22510/kjofm.2020.37.2.007

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텍스트 분석낙관성Optimism배당정책Dividend PolicyCEO OverconfidenceBehavioral FinanceGrowth Opportunities경영자 과신행태 주의성장 가능성Textual analysis
주제분류경영학

초록

본 연구는 한국 주식 시장에서 경영자의 심리적 특성에 따라 기업의 배당정책이 어떻게 영향을 받는지 검증하였다. 특히 경영자의 개인적 성향인 과신 편향(overconfidence bias)이 배당에 미치는 영향을 살펴보기 위하여 과신을 경영자가 사용한 언어를 텍스트 분석하여 직접적으로 측정하였다. 추출한 경영자의 과신과 기업의 배당(배당 성향 및 배당수익률) 사이의 관계를 분석하고 기업의 성장 가능성에 따라서 배당정책에 차이가 있는지 살펴보았다. 본 연구의 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 배당 성향 및 배당수익률과 경영자의 과신(낙관성)은 양(+)의 관계를 가지고 있어, 과신하는 경영자가 배당을 더 많이 지급한다는 결과를 얻었다. 이는 한국시장의 배당정책이 투자대체가설보다는 정보신호가설에 따른다는 것을 의미한다. 둘째, 성장성을 배제한 과신은 배당과 음의 관계를 보이며, 과신과 성장성을 동시에 고려한 분석에서는 과신하는 경영자라도 성장성이 높을수록 배당을 늘리고 있다. 이는 배당 정책에서 미래 성장 가능성이 경영자의 과신보다 중요한 영향을 미친다는 것을 의미한다. 본 연구의 시사점은 다음과 같다. 첫째, 기업 홈페이지에서 얻은 경영자가 사용한 언어를 분석(textual analysis)하여 경영자의 과신을 직접 측정하였고 유의적인 분석 도구로 사용하였다. 둘째, 일관되지 않은 기존의 상반된 선행연구를 바탕으로 한국 상장기업의 경영자 과신과 배당과의 관계를 실증적으로 분석했다는 점에서 향후 재무 의사결정과 경영자 과신 연구에 기여할 것으로 기대한다.

Abstract

This study examines the effect of CEOs’ overconfident tone on the company’s dividend policy in the Korean stock market and to measure CEOs’ overconfidence, which was completed by analyzing CEOs’ greetings through textual analysis. This study took the following steps for analysis: first, it looked at the characteristics of CEOs and their dividend policies for listed Korean companies. Second, overconfidence, a characteristic of CEO, was measured by optimism and certainty using a text analysis method, Diction software. Finally, the difference between the characteristics of the CEOs and the relationships between dividends were analyzed in terms of firm’s growth. The findings showed a positive relationship between dividend payout ratio and dividend yield ratio with CEOs’ overconfidence, indicating that overconfident CEOs pay more dividends. The results could have been affected by the recent trend of increasing cash dividends for Korean companies, with independent investment decisions and dividend policies. On the contrary, verification results of the second hypothesis, which were verified by the characteristics of CEOs (optimism) and dividend payout ratio, displayed a negative relationship. The results suggest that if both overconfidence and growth are present, there was a higher dividend payout ratio, indicating that the difference in dividend payments was affected more from growth than the characteristics of CEOs.

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