기업지배구조가 신용등급과 자본비용에 미치는 영향에 관한 실증적 연구－지배구조 평가점수를 중심으로－
The Effect of Corporate Governance on Credit Ratings and Cost of Capital
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초록
본 연구는 기업지배구조가 신용등급과 자본비용에 미치는 영향을 분석하였다. 즉, 우수한 기업지배구조 정보가 신용등급 결정에 중요한 요소로 작용하는지를 검증한다. 또한 자본시장에서 우수한 기업지배구조와 신용등급의 정보가 자본비용을 감소시키는 유인인지를 검증하였다. 이러한 연구목적을 달성하기 위해 기업지배구조를 보다 객관적인 측정치인 한국기업지배구조원의 지배구조 평가점수로 분석하였으며, 정보의 반영시점을 고려하여 신용등급과 자본비용의 관계를 분석하였다. 본 연구의 표본은 2005년부터 2011년까지 거래소 상장기업 중 한국기업지배구조원의 지배구조 평가점수가 공시된 금융업에 속하지 않는 12월 결산법인을 대상으로 하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 기업지배구조는 지배구조 평가점수와 외국인지분율은 신용등급과 유의한 양(＋)의 관련성을 보였다. 즉, 지배구조 평가점수와 외국인지분율이 높을수록 신용등급도 높게 평가되었다. 이는 신용평가기관의 신용등급 평가시 우수한 기업지배구조가 중요한 정보로 반영되고 있음을 의미한다. 둘째, 지배구조 평가점수는 자본비용과 유의한 음(－)의 관련성을 보였다. 이는 지배구조 평가점수가 높은 기업일수록 자본시장에서 긍정적으로 평가되어 부담하는 자본비용이 절감되고 있음을 의미한다. 본 연구의 결과는 우수한 기업지배구조에 대한 정보가 자본시장에서 신용등급과 자본비용의 긍정적인 결정요인으로 반영되고 있음을 보여준다. 따라서 향후 지배구조 평가점수가 낮은 기업들은 신용등급의 하락과 자본비용의 증가를 예방하기 위해 지배구조를 강화하는 정책적 노력이 필요할 것으로 보인다.
Abstract
This study examines the effects of Corporate Governance on Credit Ratings and Cost of capital. Prior research suggests that good governance helps reduce firm's agency costs arising from conflict of interests between management and ownership. These suggest that corporate governance is likely to affect credit ratings and cost of capital of firms. We find that the corporate governance has a positive effect on the credit ratings. The results reveal that good governance and foreign investors is positively associated with the credit ratings. This indicates that good governance and foreign investors positively affect the credit quality of firms by enhancing the transparency of firms. We also find that both good governance and credit ratings are associated with a lower cost of capital. This indicates that good governance and credit rankings are reducing information risk for users of financial statements so that reduce firm's cost of capital in the market. This study contributes to suggest an empirical model to analyze the Corporate Governance with Credit ratings and Cost of capital. In sum, the results show that good corporate governance has positive effect on the credit ratings but negative effect on the cost of capital.
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