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기업지배구조가 경영권 집중도에 미치는 영향

The Effect of Corporate Governance on Managerial Centrality

김용식
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2018.02|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제77호|pp. 77-109|DOI 10.21073/kiar.2018..77.004

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기업지배구조Corporate governance경영자지분율CEO ownership경영권 집중도소유경영Managerial centralityOwner CEO

초록

본 연구는 기업지배구조가 최고경영자의 경영권 집중도에 미치는 영향을 살펴보았다. 기업지배구조는 소유경영기업 여부와 경영자지분율, 그리고 한국기업지배구조원에서 제공하는 기업지배구조점수를 이용하였고, 경영권 집중도는 Bebchuk et al.(2011)이 제시한 방법을 이용하였다. 2013년부터 2014년까지 유가증권상장기업을 대상으로 대표이사의 보수를 5억원 이상으로 공시한 333개 기업－년도를 최종 분석대상 표본으로 선정하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 소유경영기업과 가족경영기업, 그리고 경영자지분율이 경영권 집중도와 1% 수준에서 유의한 양(＋)의 부호를 나타냄으로써 소유경영기업일수록 경영권 집중도가 높다는 결과를 확인하였다. 둘째, 기업지배구조 질 중에서 이사회, 공시, 감사기구 그리고 총점이 경영권 집중도와 통계적으로 유의한 음(－)의 부호를 나타냄으로써 기업지배구조의 질이 우수할수록 경영권 집중도가 감소한다는 결과를 확인하였다. 셋째, 소유경영기업과 가족경영기업, 그리고 경영자지분율이 기업지배구조 총점간의 상호작용변수의 계수에서 모두 1% 수준에서 유의한 양(＋)의 부호를 나타냄으로써 기업지배구조의 질이 우수하더라도 소유경영기업의 경영권 집중도는 증가한다는 결과를 확인하였다. 추가분석에 따른 결과는 다음과 같다. 첫째, 경영권 집중도와 주주권리보호간에 비선형관계 여부를 확인한 결과 경영권 집중도와 주주권리보호간에 U자형관계임을 확인하였다. 즉, 주주권리보호가 우수할수록 경영권 집중도가 감소하지만 일정 점수를 넘어서면 경영권 집중도가 오히려 증가함을 의미한다. 둘째, 가족경영기업은 경영권 집중도와 유의한 양(＋)의 관계가 있지만 최대주주경영기업은 경영권 집중도와 유의한 관계가 없는 이유를 확인하기 위하여 소유경영기업만을 대상으로 기업지배구조 질과 가족경영기업간의 상호작용변수를 포함하여 경영권 집중도와의 관계를 확인한 결과 주주권리보호, 이사회, 공시, 감사기구, 및 기업지배구조 총점과 가족경영기업간의 상호작용변수에서 모두 1% 수준에서 유의한 양(＋)의 부호를 나타내었다. 본 연구를 통해서 가족경영기업 등 대리인 비용이 높은 기업일수록 경영권 집중도를 증가시키기 위해 많은 노력과 기업 내부자원을 할당할 가능성이 높으며, 기업지배구조의 질이 우수할수록 경영권 집중도를 효과적으로 통제할 수 있다는 점을 확인하였다.

Abstract

This study investigates the effect of corporate governance on managerial centrality. Owner CEO, CEO ownership, and corporate governance index(CGI) from Korea Corporate Governance Service are used as corporate governance proxies, and the method of Bebchuk et al.(2011) is used as managerial centrality proxy. We use the sample that are listed on KOSPI from 2013 to 2014 and whose compensation for CEOs is over 500 million Korean won, so 333 firm－year are used in our analysis models during sample periods. The results are as follows. First, we find that owner CEO, family CEO, and CEO ownership are significantly positively related with managerial centrality. Second, we find that BOD, disclosure, audit, and total score in corporate governance index are significantly negatively related with managerial centrality, which means that managerial centrality is lower as corporate governance is better. Third, interaction between total score and owner CEO (family CEO and CEO ownership) is positively related with managerial centrality, which suggests that owner CEO increases managerial centrality even though corporate governance is excellent. The results of additional analysis are as follows. First, we test whether there is a non－linear relationship between shareholder right and managerial centrality and find that there is a U－shaped relationship between them, which means that high shareholder right is positively related with managerial centrality. Second, we test interaction effect between family CEO and corporate governance with owner CEO sample only on managerial centrality to demonstrate why largest CEO is insignificantly related with managerial centrality and find that the interaction variables between family CEO and all of governance factors are positively related with managerial centrality. The results in this study imply that CEO is highly likely to allocate lots of effort and internal resources to increase managerial centrality as agent costs are greater, and excellent corporate governance effectively controls managerial centrality.

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