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기업지배구조가 신용등급과 자본비용에 미치는 영향에 관한 실증적 연구: 한국과 중국 상장기업을 중심으로

The Effect of Corporate Governance on Credit Ratingsand Cost of Capital

박준령|김요환|유흔원
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2020.12|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제94호|pp. 299-326|DOI 10.21073/kiar.2020..94.013

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기업지배구조신용등급자본비용

초록

[연구목적]본 논문은 기업지배구조와 신용등급이 자본비용에 미치는 영향을 분석하기 위한 연구이다. [연구방법]본 연구의 목적을 달성하기 위하여 포괄적인 측정치인 한국기업지배구조원의 지배구조 평가점수와 중국의 경우 소유구조와 이사회특성으로 나누어 신용등급과 자본비용의 관련성을 분석하였다.본 연구는 2009년부터 2015년까지 상장기업 중 지배구조 평가점수와 RKS 및 CSMAR에서 공시된 비금융업의 12월 결산법인을 대상으로 분석을 수행하였다. [연구결과]첫째, 기업지배구조의 대용변수인 지배구조 평가점수와 국유지분율 및 이사회규모는 신용등급과 유의한 양(＋)의 회귀계수 값을 보였다. 결국 자본시장에서 신용등급와 관련하여 기업지배구조가 중요한 정보로 반영되고 있다는 것을 해석된다.둘째, 지배구조 평가점수와 자본비용은 통계적으로 유의한 음(－)의 회귀계수 값을 보였다. 즉, 지배구조 평가점수가 높을수록 전반적으로 자본시장에서 긍정적으로 평가되어 기업 고유의 위험이 감소하여, 부담하는 자본비용이 절감되고 있는 것으로 해석할 수 있다.셋째, 중국 시장의 경우 국유지분율이 높고, 이사회규모가 클수록 자본비용을 증가시키는 유인임을 검증하였다. [연구의 시사점]본 연구의 결과는 기업지배구조에 따라 자본시장에서 신용등급과 자본비용에 긍정적인 영향을 주는 요인으로 반영되고 있음을 보여준다. 결국 기업지배구조에 따라 자본시장에서 차별적인 반응을 보임에 따라 기업의 의사결정에 기업지배구조가 중요한 요인으로 향후 기업의 경쟁력을 강화할 요소로 볼 수 있다.

Abstract

[Purpose]This study analyzed the impact of corporate governance on credit ratings and capital costs. Validate that sound corporate governance information acts as an important factor in determining credit ratings. In addition, it was verified that corporate governance in the capital market was a contributory factor in reducing capital costs. [Methodology]To achieve this goal, the corporate governance structure was divided into more objective measures, the Korea Corporate Governance Service's governance evaluation score, and China's ownership structure and board features to analyze the relationship between credit rating and capital expenses. The sample of this study was taken from 2009 to 2014 by the Korea Corporate Governance Service's governance evaluation scores of listed companies on the main bourse, which were not part of the financial industry disclosed. [Findings]The analysis results are as follows. First, corporate governance showed a significant amount (＋) correlation between the governance evaluation score and the national ownership ratio and the size of the board of directors. This means that good corporate governance is reflected as important information when evaluating credit rating agencies. Second, the governance evaluation score showed a significant negative relationship to capital costs. This means that companies with higher governance evaluation scores are positively valued in the capital market, thereby reducing the capital costs incurred. Third, in the case of the Chinese market, it was verified that the national ownership ratio was high and that the larger the board size, the more capital costs were induced. [Implications]The results of this study show that information about corporate governance is reflected in the capital market as a positive determinant of credit rating and capital expense. Therefore, companies in the future will need policy efforts to strengthen their governance structure.

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